新加坡股票研报 | 中国光大水务有限公司
投资概要
2018年二季度的营收和税后净利均达到了预期。
截至2018年6月，CEWL 有100个项目组合，86个正在运营，7个在建工程，以及7个尚在筹备阶段。
通过上调水价和项目升级持续实现有机增长。
镇江海绵城市项目的竣工可能要推迟至2019年。
登陆香港上市时，预计会有更高的估值。
我们将2018财年末的每股盈利调整至新元5.0 分 (先前为新元4.8 分)。我们将目标价下调至新元0.53 (先前为新元0.55)，原因是同业的估值较低，为10.6倍(先前是11.4倍)，并且维持买入评级的建议。
积极方面
持续进行的项目升级：2018年二季度，公司有6个污水处理项目(WWT) 确保水价的上调幅度从1% 至165%，其中4个项目已完成升级改造，其余的项目则属于正常的水价向上调整。在此期间，集团收到2010万港元的一次性追溯水价调整，该调整是由于2018一季度春节期间的一笔延迟付款。
消极方面
镇江海绵城市项目升级：由于管道网络建设出现了一些问题，使项目的完成可能会再次推迟到2019年 (此前预计在2018年完工)。集团一直在努力解决，并与当局进行谈判。希望它能加快检查和建设的进程。
前景
截至2018年二季度，污水处理总量超过500万吨/天。预计以现有项目的升级改造为基础的有机增长，每年的产能将提升至10%到20%。然而，到2020年，它仍然没有达到日处理量为1000万吨的污水处理产能。因此，集团可能会寻求更多的项目收购。集团继续优先考虑项目的质量，而不仅是追求数量。
2018年8月，集团申请在香港进行双重上市。管理层认为，鉴于许多同行都在香港上市，香港投资者对污水处理业务应更为熟悉。根据图1所示，香港同行以较高的市净率进行交易，但部分是由于拥有较高的净资产收益率。
投资行动
维持买入评级，目标价下调至新元0.53
我们将2018财年末的每股盈利调整为新元5.0 分 (先前是新元4.8 分)。我们将目标价下调至新元0.53 (先前是新元0.55)，原因是同行的估值较低，为10.6倍(先前的估值为11.4倍)，并维持买入的评级建议。
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