新加坡研报 ——金光能源与资源（Golden Energy and Resources Ltd ）
由于销量和平均售价(ASP)高于预期，营收超过我们的预测，达到23.5%。另一方面，由于现金成本和所得税费用的增加，净利润下降了6%。
2017财年的产量为1560万吨，同比增长了64.2%。2017财年的平均售价同比健康增长至25.7%。
2017年四季度的现金成本高于预期，同比增长了139.5%。
由于预期的现金成本和利息负担增加，我们将2018财年末的每股盈利下调至3.5美分 (先前为4.3美分)。基于12个月的远期市盈率为10倍（区域同业的平均水平）和汇率（美元/新元）为1.36均保持不变，我们将2018财年的目标价下调至0.48新元（先前是0.59新元），并且重申我们的建议为买入评级。div>
积极方面
在高涨的煤炭价格中超过了年度目标：
请看以下列表，2017财年的惊人业绩主要归功于产量的增长。特别是在2017年四季度，产量达到高峰，大大有利于集团超过全年1440万吨的生产目标。同时，在中国热煤供应持续短缺的推动下，2017财年的平均售价实现了25.7%的健康增长。
确保2018财年的订单总量为1500万吨：在2018财年初，GEAR与包括国内电厂和贸易公司在内的客户签署了13份承购协议。从这一总量来看，9个出口协议将锁定集团1130万吨的煤炭销售，其余4个国内供应协议将锁定另外的380万吨的煤炭销售。综上所述，GEAR在2018财年的销量达到了1510万吨，占全年目标2000万吨的75%。
消极方面
2017年四季度的现金成本高于预期：
在2017年四季度，由于煤炭运费，开采费和专利使用费用的增加，致使现金成本的增加超过了产量。展望未来，预计在今年和明年的现金成本将维持在23美元/吨至24美元/吨。
前景
最近，能源和矿产资源部 (MEMR) 宣布了几项针对印尼煤炭行业的国内市场义务 (DMO) 的调整：
在2018年，煤炭开采商必须将总产量的25%供应给国内市场。
如果现行价格高于70美元/吨，电力行业为了公众的利益，煤炭的售价必须固定为70美元/吨（以离岸价格为基准）(6,322 GAR，总水分为8%，总硫量为0.8%，以及含灰量为15%)。
我们认为，这一修订后的监管规定对GEAR 的影响有限，因为它已经在国内供应超过了年产量的25%（2016财年为58%，2017财年为30%）。固定价格将主要用于提供给PLN (印尼的国有电力公司)的部分。我们认为，假设2018财年的煤炭价格为43美元/吨，那GEAR煤炭价格的前景将保持稳定。这主要表现的驱动因素将仍然是产量的增长(2018财年末同比增长28%)。此外，该集团已发行1.5亿美元的优先票据。在偿还了5000万美元的设备费用后，GEAR目前手头的现金达到2.9亿美元。我们相信，在短期内，它将获得更多的资产或投资，通过利用该专款来提高收益率。
维持买入评级，下调目标价至0.48新元
由于预期的现金成本和利息负担增加，我们将2018财年末的每股盈利下调至3.5美分（先前为4.3美分）。基于12个月的远期市盈率为10倍（区域同业的平均水平）和汇率（美元/新元）为1.36均保持不变，我们将2018财年的目标价下调至0.48新元（先前是0.59新元），并且重申我们的建议为买入评级。
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