辉立2020年三季度新加坡策略 | 以压倒性的力量回应
回顾：STI在2020年二季度上涨了4.4%，但在2020上半年仍处于亏损状态，下跌了19.6%。我们在二季度输给了美国市场20%的大幅反弹。这场疫情大流行给新加坡经济造成了沉重的打击。预计2020年的GDP将同比收缩4% – 7%，这是有纪录以来最严重的收缩。与以往的衰退不同，政策性衰退是必要遏制措施的副产品。我们实施了严格的封锁 (熔断机制) 以遏制疫情大流行的蔓延。而且它已经奏效了。在实施熔断机制之前，平均每天有60个社区病例 – 而这个数字已减少到只有6例。我们的经济将迎来复苏。封锁正在缓解，新加坡政府已通过四个预算拨款929亿新元，来抗击新冠病毒。我们的经济对这场疫情大流行的回应，将是2020财年实施15.4%的财政赤字(743亿新元)。根据IMF（国际货币基金组织）的数据显示，按百分比计算，这一赤字将是亚洲各国政府中最大的赤字支出，也是全球第二大的赤字支出。
展望：我们认为，当前的经济正逐步复苏，加上高度刺激的货币宽松政策，对股市来说近乎完美。基本上有三大理由让我们对股市持乐观态度。
- 在货币支持方面，我们可以引用美联储主席鲍威尔的话说，我们“甚至没有考虑过加息”。为了强化宽松货币的立场，FOMC（联邦公开市场委员会）的点阵图显示，利率在2022年底之前将保持在接近零的水平。为了保持低利率，我们正无休止地实施量化宽松 (QE)。目前QE的规模比过去三次QE的总和还要大。大约70%的新国债发行是由美联储以“直升机式”的撒钱资助。美联储也在抢购公司债券。其目的是将更多的流动性注入风险更高的资产。这项刺激措施已将10年期美国公债的收益率压缩至0.64%，而新加坡的公债收益率为0.9%。实际上，我们发现，政府债券除了可以对冲市场崩盘之外，已没有任何内在价值了。
- 在政府支持方面，IMF预测，全球将有11万亿美元的财政措施用于抗击COVID-19（新冠肺炎）。全球财政赤字预计将达到GDP的13.9%。这几乎是全球金融危机期间7.2%的两倍。
- 复苏的轨迹和速度尚不明朗。它将追踪大流行而定。更关键的是，在我们看来，一个底部已经形成。卫生保健当局保持高度警惕和更明智的社会行为，应能防止更严峻的第二波疫情。此外，全球都在竞相研制疫苗。我们每天都在慢慢接近。目前有140多种疫苗处于不同的开发阶段，其中3种处于第三阶段 – 即获得批准前的阶段。
建议：我们的策略是买入那些股息收益率可持续的股票。这样的资产在未来将变得更加稀缺，甚至更有价值。预计在中期内，全球利率将徘徊在历史低位。收益率可持续的行业是REITs和银行。在短期内，大多数REITs将受到这场疫情大流行的不同程度的打击。值得肯定的是，估值将更便宜，利息支出更低，和有限的供应。我们已移除Starhub，并以Yoma Strategic取而代之。在未来12个月内，航空旅行的蒸发将损害移动漫游收入。Yoma相对于公允价值的大幅折扣，和高增长的消费业务，使其颇具吸引力。我们还用Asian Pay TV取代了昇崧 – 凭借其出色的价格表现。这是一个颇具争议的决定。在过去三年里，股息已被削减。但准确地说，我们认为他们最终以每年1800万新元的可持续速度增长，而FCF为5000万新元，提供7%的收益率。DBS凭借其优越的季度股息收益率将取代UOB。另外，新加坡的投票日已定在7月10日。过去的选举对新加坡市场的影响有限，除非发生黑天鹅事件。
2020年二季度，我们的辉立绝对回报10大选股优于STI的表现。这是对18.1%的损失的一个适度安慰。我们对2020年三季度所做的更改包括：
4Q19 – 添加：DBS, APAC Realty; 删除：China Sunsine, Keppel DC REIT
3Q20 – 添加：Yoma Strategic, Asian PayTV, DBS; 删除：Starhub, Sheng Siong, UOB
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