新加坡股研报——中国尚舜化工控股有限公司
• 2017财年的净利润与我们全年的预测相符。2017财年的平均售价飙升。
• 新产能的试运行正在等待批准。
• 新产能的试运行正在等待批准。
• 我们维持2018财年末的每股盈利 (新元16 分) ，并将我们2019财年末的每股盈利调整至新元17.7 分(先前是新元17.6 分)。我们维持买入评级的建议，目标价不变，仍为新元1.60。
总括
积极方面
主要的推动力来自于平均售价的飙升 (简称ASP)
2017财年，总销量温和增长4%至 140.5千吨。整体平均售价飙升至人民币19,4000 元/吨 (同比增长29.3%) (细目列表如下)：
2017年四季度，防老剂的销量和平均售价的显著增长是由于同行的供应短缺所致，即圣奥化工，科迈化工，以及翔宇化工。在此期间，尚舜设法实现了正常交货。因此，它从同业中获得了一些市场份额。
消极方面
新产能的试运行仍有待批准
第一阶段的10,000吨TBBS产能的施工安装已于2016财年末完成。然而，截至2017年12月，试运行的审批仍在等待中。新产能达到10,000吨不溶性硫的新生产线已于2017财年末完成，试运行仍在等待获批中。尚舜还没有具体的时间表，启动这两个项目的试运行工作。
前景
我们预计，在2018财年，市场的整合仍将继续。由于环保法则依然收紧，原材料和橡胶化工品的价格预计仍保持高位。毕竟，市场上任何产能的扩张，在这期间内都将不会生效。因此，尚舜作为市场的领导者将继续从有利的市场环境中受益。尚舜将以每年总收入3%的预算投入研发，并与技术研究机构合作，以改进生产技术和产品质量。
维持买入评级，目标价不变，仍为新元1.60
我们维持2018财年末的每股盈利 (新元16 分) ，并将我们2019财年末的每股盈利调整至新元17.7 分(先前是新元17.6 分)。我们维持买入评级的建议，目标价不变，仍为新元1.60。
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