新加坡股票研报 | 凯德商用中国信托（CapitaLand Retail China Trust）

wechat omage

NPI 和DPU 在我们的预期范围内。

零售销售改善，同比增长2.1% ，而2017财年的增长为0.8%。

从 CapitaMall Anzhen 的撤资中收益，获得300万新元的资本分配，以增加可分配收入。

018年没有再融资需求。

升级至增持评级，根据股利贴现模型-衍生目标价不变，仍为新元1.66

20180504144702

积极方面

零售销售改善，同比增长2.1%，而2017财年的增长为0.8%。这是受到总购物流量有所改善，同比增长7.7%所驱动的。我们预计CapitaMall Wangjing AEI的成功，将有超过20 家的时尚休闲零售店和美食店从2018年二季度陆续开业，同时Rock Square 在收购后，对租户群体进行细分调整，以维持承租销售。CRCT 在北京最大的购物商场，其承租销售稳定增长，平均增幅接近中位数。上述商场占据投资组合商场总估值的71%。

从CapitaMall Anzhen 撤资中收益，获得300万新元的资本分配，以增加可分配收入。这符合我们对管理层的期望，以弥补撤资所带来的收入损失。从Anzhen撤资(2017年7月) 获得的净收益为3200万新元。我们估计，从Anzhen撤资所带来的净利润损失每季度将达到340万新元左右，并预计管理层将继续利用撤资收益来弥补收入的损失。

2018年没有再融资需求。将于2019年到期的4亿新元贷款 (占总贷款额的40%) 的早期再融资正在进行中。以固定利率进行对冲的债务，占总债务的80%。这将减轻未来两年从利率波动中所带来的影响。

 

消极方面

苦苦经营的商场仍没有任何改善的迹象。整体投资组合的入住率略降至94.9%。虽然较大型的购物商场保持稳定，但处于稳定状态的商场经营仍是步履维艰。尽管如此，这些商场仅占投资组合商场估值的5%。

 

前景

DPU 前景稳定。从Wangjing AEI 和Rock Square 获得正租金回归，将继续支持盈利。今年没有到期的债务，将减轻利率波动的影响。

 

投资活动

升级至增持评级，目标价不变，仍为新元1.66 。

我们的预测和目标价保持不变。升级是在近期的利率担忧，导致价格疲软之后进行的。我们的预测假定，同比的新元/人民币汇率是持平的。管理层通过Wangjing AEI 表现出主动积极的商场管理 (投资回报率超过30%) 以及成功提高Xinnan 成本收益，从收购时的5.4%，提升至目前估计的6.3%，这是最初的目标。

关键字：新加坡股票研报，新加坡股，新加坡研报，新加坡账户，交易新加坡股票，新加坡股票开户，免费开户，在线开设新加坡股票开户，新加坡证券，新加坡券商，投资组合，新加坡证券交易所(SGX)，CapitaLand Mall Trust, 凯德商务产业信托（CapitaLand Commercial Trust）