新加坡证券交易所 | 火力全开
- 新交所在持续的业务增长势头下，2020年四季度的收益比我们的预期超出了11.9%。
2020年四季度延续了三季度的出色表现，由于市场交易活跃度上升，现金股同比增长11%，而自2020年三季度收购了Scientific Beta以来，对收益做出了贡献，DCI同比增长39.5%。 - 随着收购BidFX进入外汇OTC市场，以及与FTSE（富时指数）合作，取代即将到期的MSCI Index Futures（摩根士丹利资本国际指数期货）合约，预计业务将出现扩张拟议末期股息从2020年四季度的每股7.5分增加到8.0分，折合年增长率为7%。展望未来，预计新交所将为持续的收益增长，支付32分的股息。
- 我们升级至买入建议，并上调目标价至45新元 (先前目标价为9.28新元)。我们将目标价与5年平均市盈率21.4倍的-1 SD（标准差）挂钩。目前的交易价格处于具有吸引力的水平(市盈率18.5倍)，比5年平均市盈率低了超过2 SD。
图1：2020年四季度与2020财年与去年同期的业绩对比
积极方面
+ 2020年四季度，现金股业务将看到散户投资者的持续参与。据观察所有部门客户的交易活动均有所增加，本季度该部门的交易和清算收入同比增长了48.3%，收入从4440万新元增加至6580万新元。低迷的市况提供了有利的投资机会，因为散户投资者的兴趣呈现持续升温的势头。新交所观察到，今年新增了64,000个零售CDP账户，而去年只有45,000个 (同比增长40%)。
+ 通过收购Scientific Beta，2020年四季度的DCI收益同比增长了39.5%。2020下半年，合并了Scientific Beta的收益，使该部门在2020财年的收入增加了1440万新元。除了有机增长外，来自Scientific Beta的全年收入贡献将为该部门在2021财年的收入增长提供支撑。
+ 由于收益的持续增长，拟议末期股息为每股8.0分 (2020年三季度的每股派息为7.0分)。展望未来，新交所预计每年将派发32分股息，同比增长7%。这符合新交所的政策，即根据公司的长期增长前景，支付可持续和不断增长的股息。
消极方面
– 由于市场环境较差，融资活动仍然低迷。2020年四季度，由于新冠疫情爆发，各公司推迟了IPO，致使上市收入和企业活动收入同比分别下降了5.2%和27.5%。尽管如此，随着经济开始复苏，融资活动有望回归。
前景
战略性收购为未来的增长奠定了基础。继2020年三季度收购指数公司Scientific Beta后，新交所还在6月底全面收购了外汇交易平台BidFX，将其足迹扩展至外汇OTC市场。这两宗收购都将通过扩大新交所的产品系列，对公司当前的业务构成补充，并为公司提供了交叉销售机会。
Scientific Beta在2020财年，为新交所的DCI业务的半年收入(1440万新元)提供了有意义的贡献。它将赋予新交所推出新产品的能力，从smart beta投资到ESG投资，以迎合市场参与者的需求。
BidFX为新交所提供了进入外汇OTC市场的渠道，这将补充其现有的外汇期货产品。截至2020年6月，在6.6万亿美元的行业规模中，BidFX录得的日均交易量(ADV)为310亿美元，自2017年以来，该公司已实现的CAGR（复合年增长率）为57%。该平台为包括银行，对冲基金和资产管理公司在内的，全球100多家机构客户，提供了充足的有机增长空间。
对成套产品的积极管理，保证了业务长存。随着5月宣布于2021年2月终止非新加坡MSCI指数期货产品，新交所已与FTSE合作推出FTSE台湾指数期货，以取代即将到期的最大合约(即MSCI台湾指数期货)。该新产品还获得了美国商品期货交易委员会的批准，可以在美国市场销售和分销，而此前新交所的MSCI产品却无法获得这一批准。已与FTSE制定了计划，在MSCI于2021年2月到期之前，将推出一系列扩展产品。
投资行动
在2020年四季度的持续盈利下，我们升级至买入建议，并上调目标价至9.45新元 (先前目标价为9.28新元)。我们的目标价与21.4倍的市盈率挂钩，比新交所的5年平均值低1 SD（标准差）。当前的交易价格估值颇具吸引力(18.5倍市盈率)，并将季度股息上调至每股8.0分，提供了3.9%的适度收益率。
图2：将我们的估值与新交所5年市盈率的-1SD作为基准
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