研报 ｜ 新加坡证券交易所（SGX）
PSR 建议：中性
状态：维持
收盘价：S$8.7 ｜ 目标价：S$8.52
研报摘要
2020年二季度，新交所实现的营收和净利润符合我们的预期。
预期多个领域的商业前景均表现乐观；FICC 同比增长20%，而DCI 业务同比温和增长4%至2670万新元。股票业务表现平平。
以1.86亿欧元收购了 ‘Smart Beta’ 指数公司Scientific Beta，以推动DCI 业务的发展。
我们维持中性评级，修订目标价为8.52新元。我们将目标价与21.5倍的市盈率挂钩，比新交所的五年平均水平低1个标准差。预计新交所的收购计划将在2021财年实现每股盈利的增长。我们对盈利的预测维持不变。
积极方面
二季度的业绩表现优于过去五年。一季度极佳的业绩表现令二季度的盈利业绩黯然失色。收入为2.31亿新元 (同比增长3%) ，利润为9900万新元 (同比增长3%)。FICC 收入同比增长20%至3900万新元，而DCI业务同比温和增长4% 至2670万新元。股票业务同比表现持平 (现金股票同比增长4.5%，而衍生品同比减少5.3%)。
所有资产类别均持续上市。由于亚洲对基建设施和可持续发展项目的资本需求不断增长，固定收益类别的上市表现积极。加强版的全球亚洲债券资助计划 (前称亚洲债券资助计划) ，将为与亚洲有联系的发行人通过新加坡发行国际债券，提供资金支持。预计该计划将把亚洲的资金融资需求引导到新加坡，使基建设施和可持续发展项目受惠。股票上市仍然健康，从一级融资筹集的资金有望超过2019财年的数据。
收购Scientific Beta，推动DCI 业务增长。以1.86亿欧元的收购，是新交所在未来五年将其DCI 业务实现双倍增长的无机催化剂。Scientific Beta 是一家独立的指数提供商，为其客户提供可投资的聪明贝塔指数，允许客户将追踪指数的基金作为被动投资进行策划。随着投资者转向被动投资策略，因子投资受到日益追捧。由EDHEC-Risk Institute (ERI Asia)建立的Scientific Beta，拥有强大的研究背景，市场上对创造全天候投资产品的需求很高。截至2019年9月30日，Scientific Beta 报告称，复制其指数的资产规模为547亿美元，在不到四年的时间里，增长了10倍。Scientific Beta 将允许新交所进军因子投资和 ‘聪明贝塔’ 市场，预计将使新交所的DCI 业务实现滚雪球般的增长。管理层评论称，Scientific Beta 是一家盈利公司，截至2019年12月，已录得收入超过2000万欧元。管理层据称，此次收购预计将在2021财年实现每股盈利增长。
消极方面
在同比基础上，股票衍生品交易量下降18% 至4100万份合约，导致交易和结算收入下降5%。
在环比基础上，收入和利润分别下降7% 和13% 。然而，环比的业绩表现并不代表新交所的业务，这是因为10月的中国国庆黄金周以及假期季节均在本季度
前景
我们预计中美间的贸易休战将抑制波动性，特别是新交所的关键衍生品 – 富时中国A50 指数期货
投资行动
我们维持中性评级建议，修订目标价至8.52新元。我们的目标价与21.5倍的市盈率挂钩，比新交所的五年平均水平低1个标准差。新交所在吸引衍生品全球流动方面继续取得进展。对于2020下半年，随着贸易紧张局势得到缓解，加上基于2019下半年录得的高水位可供比较，我们担心衍生品的交易量将会疲软。另一个令人担忧的问题是，由港交所推出的MSCI 中国指数期货所引发的整体风险。
本文为英文翻译版本，仅供参考，一切请以英文版本为准。如果有想了解更多全球股市资讯，请关注微信公众共 “辉立资本新加坡” (SGPSPL)。同时提供在线免费开设股票账户，一个账户轻松交易美股，港股，新加坡股，中国A股，越南股票，韩国股票，德国股票，马来西亚股票，泰国股票，印尼股票，菲律宾股票，日本股票，澳大利亚股票，台湾股票，加拿大股票，英国股票，法国股票，荷兰股票，葡萄牙股票，比利时股票，土耳其股票
