美股研报 | 华特迪士尼公司（The Walt Disney Company）
投资概要
华特迪士尼公司（纽约证券交易所：DIS）（以下简称为“DIS”）是一家娱乐公司。
公司分为四个业务部门：
1. 媒体网络：包括有线电视和广播电视网络、影视制作和发行运营、广播电视台。
2. 公园和度假村：公司设计和制定了新的主题公园概念，并开发了各个游览胜地和度假村。
3. 影视娱乐：负责收购真人和动画电影，主要是视频内容、音乐录制和现场舞台剧。该部门也包括开发和发行游戏、书刊、杂志和漫画书。
4. 消费产品和交互媒体：通过零售、在线和批发业务直接分销商品。这些活动是通过其零售、游戏和出版业务开展的。
最大的利润贡献部门为媒体网络（49.14%），其中包括有线网络以及广播，公园和度假村（22.52%）和影视娱乐（20.00%）。
资料来源：汤森路透
成果亮点
迪士尼公司在2018 年第二季度的报告收益高于预期
每股收益为1.84 美元（同比增长23%），高于市场普遍预期的1.70 美元
收益为146 亿美元（同比增长9.4%），比市场普遍预期低141.1 亿美元
自由现金流量同比增长48%，其主要原因是新税法带来的净收益
投资策略
迪士尼公司仍然是内容之王，拥有强大的知识财产。他们也成功地有效利用了这些知识财产，通过制作电影以及吸引游客访问公园和度假村来获取营收。娱乐体育节目电视网尽管订户数量再次下降，但对其本季度的收益并未产生太大影响。我们对迪斯尼公司在2019 年下半年投放其流媒体服务，其强大的知识财产帮助吸引订户，以及其股票均持积极看法。
结果概述
1）影视娱乐的营收同比增长21%。
迪士尼公司成功将其影视服务在本季度的营收提高了21%，达25 亿美元，营业收入提高到29%，达8.47 亿美元。《黑豹》取得了巨大成功，其美国首周末票房达2.02 亿美元，排在美国影史第6 位，全球票房达13.4 亿美元，排在影史第九位（由于《黑豹》仍在上映，故该数字并非最终数字）。本季度上映的其它重要影片包括《雷神3：诸神黄昏》，全球票房达8.54亿美元，以及《寻梦环游记》，全球票房达8.04 亿美元。迪士尼公司的《星球大战：最后的绝地武士》还斩获了最高DVD/蓝光销量奖。
值得注意的是迪士尼最新的漫威影片——4 月27 日上映的《复仇者联盟：无限战争》也取得了巨大成功，但并未包含在本季度业绩。该影片打破了《星球大战：原力觉醒》（亦是迪士尼公司的财产）的记录，以2.577 亿美元的首周末票房占据美国影史第1 位。在上映约两周后，《复仇者联盟：无限战争》在全球斩获了12 亿美元的票房，排在影史第15 位。还必须注意的是影片尚未在中国上映，其在中国的上映时间为5 月11 日。
2） 乐园和度假村收益同比上升13%
乐园和度假村收益按年上升13%至49亿美元和营运收入则上升27%至10亿美元。升幅主要来自平均门票价格和游客在餐饮和住宿开支增加。巴黎和香港乐园是主要贡献者，占房比率、入场人次、食品、饮品和纪念品的销售均告上升。不过，上海乐园度假村则因入场人次低和汇率而受到负面影响。
新建成的Toy Story刚于上海乐园开幕，DIS计划Toy Story于六月在奥兰多开幕，并正筹备以星球大战为主题的景点，期望在2019年年底完成。所以，预期乐园和度假村的业务会持续增长和吸引更多游客。
3） 有线网络收益同比增长5%
有线网络收益按年上升5%至43亿美元；不过，营运收入则下跌4%至17亿美元。ESPN对DIS季度业绩的拖累较少，主要增长来自广告收益。不过，BAMTech的亏损拖累有线网络的表现。营运亏损归因于与ESPN+相关和ESPN串流服务的科技平台之持绩投资。DIS报告ESPN订户人数下跌导致收益减少3%。
总结
受惠于新税制，DIS上季的业绩数据强劲。虽然ESPN影响DIS股价，Studio Entertainment的良好表现及乐园和度假村会带动DIS的内容需求。预期DIS有效运用其知识产权会利好盈利，本行对DIS前景保持正面。
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