美国大选：对行业的影响 – 能源

简介

能源行业是由石油和天然气勘探(上游)，运输和储存(中游)以及产品精炼(下游)等公司组成。大多数油气公司都是综合性的，涉及整个价值链。该行业还包括热能煤和铀，而其所占的比重不到1%。

 

基本面

美元下跌对该行业普遍有利。然而，自2004年起，向清洁能源的长期转变一直在进行着。我们相信这趋势将一直延续下去。自2004年以来，美国的可再生能源产能投资一直以18.5%的复合年均增长率在增长。这是全球第二大增长，仅次于中国(见图1)。尽管在特朗普任期内，放松了对能源行业的监管，但可再生能源产能的投资每两年仍以15.6%的复合年均增长率在增长。这意味着，这一转变的势头是势不可挡的。

2020年末，对石油产能削减6.1%或可缓解供应过剩的局面，但可能不足以抵消因新冠肺炎导致的需求更大幅度的8.5%的降幅。因此，我们认为供应过剩的情况将会持续下去。根据EIA预测，截至2021年底，全球石油需求仍将比新冠疫情前的水平下降2.4%左右。同样，截至2021年(见图3)，过剩产能可能仍比新冠前的水平高出36%。如果这种情况成为现实，那供过于求将延续至2021年以后，从而抑制油价。

任何病毒的死灰复燃都可能引发新一轮的部分地区封锁，并延长旅游限制。疫情的第二波将毁坏经济复苏，并导致美国2020年末的GDP下降8.5%，而目前的降幅为7.3% (见图2)。这使能源行业的持续复苏更是充满悬念。

 

 
美国大选 – 政策概述

拜登和特朗普在环境政策和气候变化的问题上持相反的立场。

 

 

图5：预期两位总统候选人对该行业产生的潜在变化

Source: PSR

 

行业前景

特朗普连任可能对能源行业有利。在他当前的任期内，原油的月度开采、采石和产量在2019年底增幅接近45%，创下历史新高(见图4)。这在一定程度上，归疚于气候和环境政策的积极倒退。

如拜登胜出后，他很可能会恢复被特朗普取消的环境政策。恢复到特朗普出任总统之前的产能水平，将意味着从当前水平下降12.8%。由于价格在近期受到抑制，产量的进一步下降将对能源行业产生负面影响。

相反，拜登可能会加快对美国可再生能源产能的投资，寻求缩小与中国的差距，自2012年以来，中国在可再生能源产能投资方面一直超越了美国(见图1)。仅在四年内投资达到2万亿美元，就意味着比目前的投资水平增长了8.2%。我们也可预期，将有更多的企业采用清洁能源，因为这与政府的政策保持一致。

 

估值 / 相对强势：

截至2020年三季度末，能源板块的市盈率为0.99倍，低于其五年历史平均市盈率1.81倍的水平。短期来看，该板块继续落后于整体市场。在标准普尔500的能源股中，仅有8%处于其50日移动均线之上交易。这与在标准普尔500中占比77.9%，在50日移动均线上交易的股票相比，就显得相形见绌了。

 

建议：

如果拜登当选，我们看好其2万亿美元的气候计划中的清洁能源领域。我们相信，无论谁当选总统，向清洁能源的长期转变都将继续下去，只不过，如拜登当选将大大加快这一进程。如特朗普获胜，将有利于该板块的发展，而当前的估值似乎颇具吸引力。然而，基于长期的供应过剩，及病毒卷土重来的风险，我们对该行业仍保持谨慎的态度。

 

图6：投资者可能会关注的行业ETFs

Source: Morningstar, POEMS ETF Screener

 

图1：自2004年起，向清洁能源的转变一直在进行中。如拜登当选，可能会刺激对可再能源产能的进一步投资，从而有机会拉近美国与中国间的差距。

Source: BloombergNEF, PSR

 

图2：如病毒卷土重来或出现第二波疫情，可能会进一步损害经济复苏，并抑制全球石油需求。

Source: OECD Economic Outlook

 

图3：全球消费复苏和原油供应过剩可能会延续至2021年后。

Source: U.S. Energy Information Administration

 

图4：特朗普执政期间，月度工业生产(采矿，采石和原油生产) 增长接近45%。如拜登获胜，产量可能将下降12.8%，回到特朗普执政前的水平。

在其股票分拆后，Apple现在看起来更便宜和更实惠了，每股价格在100美元左右。  然而，历史不断重演，Apple在拆分后，其股价走低。其股价从9月2日的137.98美元的高点一路跌至103.1美元。此后，该股设法收复部分失地，并反弹至115美元左右。这使其成为9月的亚军。

Apple本应在9月份发布年度产品 – 新一代iPhone。9月中，该公司发布了新款的 Apple Watch 和iPad，并附带一些新功能和服务[7]。然而，由于芯片出货延迟，其新款iPhone已推迟到今年10月发布。

Source: Board of Governors of the Federal Reserve System (US), PSR

 

 

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