98%以上的FB 营收来自广告。

FB 营收增长速度连续5 年超过50%。

在全球互联网广告营收中， Facebook 占有25.7%的市场份额， 仅次于Google。

Facebook 拥有14 亿的每日活跃用户和21.3 亿的每月活跃用户

投资策略

FB 的股价继Cambridge Analytica 丑闻后急剧下跌，该丑闻揭露这家政治分析公司能够在未经Facebook 用户允许的情况下访问5 千多万份Facebook 的个人档案。该新闻发布后，FB 的股价从高峰跌落了近20%。我们认为，虽然这则新闻看起来很糟糕，但对FB 内在价值的影响和损害被夸大了，当前情况是买入这家社交媒体巨头的机会。

近期股价走势：发布最新盈利公告后，FB 股价上升到近193 美元的高峰。虽然该公司发布的结果好于预期，但其发布的一组数据显示平台上的用户使用时间有所下跌。该公司正从Cambridge Analytica 丑闻中恢复过来，这次事件造成公司股价下跌到151 美元的低点，但最近回升到159.79 美元左右。

大规模用户基础：FB 在最新盈利公告中报告，上个季度的每日活跃用户总计约14 亿，每月活跃用户21.3 亿。更重要的是，FB 显示其完全有能力利用这一用户群获取盈利。FB 能够通过对其用户群投放广告产生399.4 亿美元的营收。

根据FB 的数据，其美国和加拿大用户达1.84 亿，欧洲用户2.77 亿，亚太地区用户4.99 亿，其他地区4.41 亿。营收方面，来自美国用户的人均营收为26.26 美元，欧洲用户、亚太地区用户和其他地区用户的人均营收分别为8.71 美元、2.52美元和1.85 美元。

随着其余新兴市场变得更加富裕，各公司也开始花费更多成本对这些市场投放广告，我们认为FB 拥有巨大潜力从全球其他市场的用户处进一步获益。

数字广告增长：2017 年数字广告最终超过了传统电视广告费用，全球数据广告费达2090 亿美元（占所有媒体广告费的41%），而电视广告费仅为1780 亿美元（占所有媒体广告费的35%）。FB 在过去几年继续扩大其市场占有率，从2015年的17%，到2016 年的20%，再到2017 年的25.70%。数字广告费预计将持续高水平增长，估计2021 年达到3758 亿美元左右。假设FB 能够维持25.7%的市场占有率，则其2021 年的营收将达到965.8 亿美元，4 年复合年增长率约为24%。这虽然低于FB 过去5 年的复合年增长率52%，但依然是较高的增长速度，而且随着营收基础的扩大，这种高复合年增长率很难长时间维持。

估价：FB 以159.79 美元收盘，市盈率为18.95。FB 的4 年平均市盈率为53.64。FB 在2017 年的总营收为406.5 亿美
元，近5 年间，其营收增长率约为每年50.75%。FB 在2017 财年产生的自由现金流为174.83 亿美元，并保证自由现金
流的持续增长，其2016 财年为116.2 美元，2015 财年为78 亿美元。FB 能够保持较低的运营支出，因此2017 财年的毛
利率达到惊人的87.58%，而2016 财年为86.29%，2015 财年为84.01%。其净利率也很惊人，2017 财年为39.20%，而2016 财年为36.97%，2015 财年为20.57%。鉴于FB 的增长前景和可观的财务状况，我们认为FB 的当前股价被低估。

Cambridge Analytica：我们认为Cambridge Analytica 调查的影响被夸大了，该丑闻的潜在影响似乎有限。历史上，发生严重数据泄露的公司并不会遭受永久损害。2017 年，Equifax 有1.45 亿人的资料被窃，其股价受到重挫，从142 美元跌落到92 美元的低点。此后，其股价回升到117.81 美元左右。

我们认为

政府不可能通过永久损害FB 开展业务能力的法案，因为任何这类法案不仅会影响FB，还可能影响所有以数据为基础的公司。从声誉上说，FB 可能从近期抵制Facebook 的运动中受到一定损害。但我们不认为FB 会在声誉上受到很大的永久损害，因为无论从规模还是功能上说，用户难以找到可以替代Facebook 的社交平台。

技术：股价自2018 年1 月最后一周冲击记录新高的195.00 美元心理整数后，已进入大幅修正。从峰值到低谷，FB 股价下跌高达23%。

但是，从最近的价格走势上看，我们可能在8 周修正后很快看到一定的近期反弹。三月份最后一周短期跌破150.00 美元心理整数后，买家轻易地守住了这一整数，因为每日收盘均未跌破150.00 美元的心理整数。

因此，2018 年3 月30 日前的一周形成的看涨反转烛图（锤子线）表明接下来会形成一个反转高点。另外，150.00 美元心理整数与50％斐波那契回撤水平吻合，使得这一支持区更加可靠。

预计锤子线低点149.02 美元将成为这一波上涨趋势的下一个高低点（HL），买家重新瞄准169.00 美元的阻力区，准备冲击190.00 美元。

我们认为目前的Cambridge Analytica 丑闻向投资者提供了低价买入FB 的机会。我们认为该丑闻的潜在影响有限，不
可能对FB 的业务模式造成永久损害。出于1）其大规模用户基础，2）数字广告增长，以及3）对FB 增长前景的估值，我们看好FB。因此，我们认为股价被低估，最近出现的丑闻为买入机会

科技 行业
代码：FB
货币：美元
最后价：159.79
时限：3-6个月
止蚀价：139.00
目标价：220.00
买入价：159.79
彭博综合目标价：220.00