缓冲型ETF简介
缓冲型ETF（Buffer ETFs）是通过期权构建的投资工具，也被称为收益区间型ETF（Defined-Outcome ETFs）。这类ETF通常在约一年的周期内，为投资者预先设定好潜在的回报区间与风险范围。简单来说，它们的设计目的在于限制下行风险的同时，仍让投资者持续参与市场。你可以将缓冲型ETF理解为一种在不完全放弃增长机会的前提下，帮助投资组合平滑市场波动的工具。
First Trust Vest 美国股票缓冲型ETF – 2025年12月到期（FDEC）
举例说明：
FDEC.US 提供最高14.76%的潜在上涨空间，同时可吸收市场最初10%的跌幅，为投资者提供内建的下行缓冲机制。这意味着，投资者在参与市场潜在上涨的同时，能够获得一定程度的风险保护。
若在收益周期结束时，SPY.US 的回报介于 0% 至 -10% 之间，投资者在扣除相关费用前将不会产生亏损。
MAS 对 SIP 的相关监管要求概览
由于缓冲型ETF采用较为复杂的产品结构，因此被归类为 特定投资产品（Specified Investment Products，简称 SIPs） 这意味着，投资者在交易前需具备一定程度的相关知识与经验。
自2012年起，为配合新加坡金融管理局（MAS）提升零售投资者交易保障的监管方向，经纪商在允许客户投资SIP产品前，必须评估其相关投资知识与经验。
因此，投资者需先完成 客户账户审核（Customer Account Review，CAR）资格评估表 ，方可投资于上市的SIP产品。
若您对这类产品尚不熟悉，可通过 新加坡交易所（SGX）学院 提供的 SIP 产品知识课程模块进行学习，通过后即可取得交易相关产品的资格。
缓冲型ETF是如何运作的？
缓冲型ETF通过期权策略来实现其预设的收益与风险结果，主要方式是在市场指数（如标普500指数）上同时运用买入与卖出期权的组合。
理解这些期权组合的运作机制，有助于投资者更好地把握ETF的构建方式，以及其风险—回报结构的设计逻辑。在市场波动加剧的环境下，这种理解也能帮助投资者判断某只缓冲型ETF是否符合自身的投资目标。
First Trust Vest 美国股票缓冲型ETF – 2024年12月到期（FDEC）
FDEC.US 的收益结构可通过 First Trust 官方网站 上的风险—回报示意图进行直观了解，其他缓冲型ETF发行方亦提供类似图表。该图示清楚展示了下行缓冲区与上行封顶机制如何在既定收益周期内共同作用，进而影响投资者的最终回报表现。
根据基金的投资目标 / 策略（Objective / Strategy）说明，FDEC.US 旨在于扣除费用及相关开支前，提供与 SPY ETF（追踪标普500指数）价格回报一致的表现，最高不超过14.76%的预设上行上限；同时，在 2024年12月23日至2025年12月19日 的收益周期内，为投资者提供参考资产前10%跌幅的下行缓冲。
包括 FDEC.US 在内的缓冲型ETF，通常按年度进行重设。用于构建缓冲与封顶结构的期权合约将在收益周期结束时到期，随后开启新的收益周期，并根据当时的利率水平及市场波动情况重新设定新的上行上限与下行缓冲区间。
投资者可以选择在一个收益周期结束后继续持有并进入下一个周期；但需要注意的是，不同周期的上限与缓冲条件可能存在差异，投资前应充分了解当期产品条款。
为何缓冲型ETF更适合长期投资者？
缓冲型ETF在完整持有整个收益周期的情况下效果最佳，这样其内建的期权策略才能充分发挥作用，实现下行保护与上行封顶之间的预期平衡。若在收益周期中途买入或卖出，实际回报结果可能会与产品原先设定的目标存在偏差。
标普500指数历史年度回报率（1927–2025年）来源：Macrotrends
从历史数据来看，标普500指数长期以来提供了较为可观的平均回报。虽然正收益年份占多数，但市场回调仍不可避免，在表现不佳的年份中，指数通常会出现约10%左右的回撤。因此，凭借内建的下行缓冲机制，缓冲型ETF可作为一种用于管理下行风险的投资工具。
缓冲型ETF的局限性与风险:
1. 上行空间受限（收益封顶）
缓冲型ETF在提供下行保护的同时，对上行收益设定了上限。当市场出现大幅上涨时，投资者无法完全参与涨幅，相较于传统指数ETF，可能产生机会成本。
2. 保护机制仅在特定收益周期内有效
每只缓冲型ETF均设有一个明确的收益周期（通常为一年）。其下行缓冲与上行封顶仅在完整持有该周期的情况下才会生效，这源于其底层期权结构的设计。
- 若在收益周期结束前卖出，可能会出现意外亏损或收益低于预期的情况。
- 在周期中途买入，可能仅能享受部分缓冲效果，或面临实际可参与的上行空间低于原先设定上限的情况。
3. 缓冲区间可能被“耗尽”
若参考指数的跌幅超过既定的缓冲幅度（例如，设有10%的缓冲，但市场下跌20%），超出缓冲区间的部分仍将导致ETF产生亏损。换言之，缓冲机制并不能完全消除下行风险。
4. 在震荡或横盘市场中可能表现不佳
当市场走势横盘或波动幅度有限时，上行封顶机制加上期权成本的影响，可能导致缓冲型ETF的表现不及追踪同一基准的传统指数ETF。
5. 费用率相对较高
缓冲型ETF的管理费用通常较高，一般介于 0.5% 至 1% 之间；相比之下，传统的标普500指数ETF的费用率往往低于0.05%。
6. 在高波动市场中可能出现回报滞后
由于缓冲型ETF是通过期权构建的，市场出现剧烈波动时，期权价格变化可能导致ETF价格反应滞后。
例如，在高波动时期，若标普500指数（SPY.US）上涨5%，对应的缓冲型ETF可能仅上涨约4.2%，具体表现取决于其所处的收益周期阶段以及期权的定价状况。
标普500指数历史年度回报率（1927–2025年）来源：Macrotrends
缓冲型ETF一览表
缓冲型ETF旨在在提供下行保护的同时，让投资者参与市场上涨机会，因此对于希望以更可控方式参与股票市场的投资者而言，具有一定吸引力。以下为目前市场上较受关注的缓冲型ETF示例
这些缓冲型ETF适合希望在波动性较高的市场环境中，通过更具策略性的方式获取市场敞口、同时控制风险的投资者。
您是否适合投资缓冲型ETF？
对于希望在参与股票市场的同时主动管理风险的投资者而言，缓冲型ETF具有一定吸引力。这类ETF内建下行保护机制，有助于在市场出现中度回调时缓解冲击，并在固定的收益周期内，为投资者提供清晰可预期的潜在收益与风险范围。
缓冲型ETF尤其适合采用战术型投资策略、并计划完整持有至收益周期结束的投资者。通过追踪如 标普500指数 或 纳斯达克100指数 等主要市场指数，缓冲型ETF也为投资者提供了对美国及国际股票市场的多元化敞口。
不过，投资者亦需留意，其上行收益存在封顶限制，在市场大幅上涨时可能无法完全参与涨幅。此外，提前卖出或在周期中途买入，都可能削弱缓冲机制的实际效果。同时，相较于传统ETF，较高的管理费用及内含的期权成本，也可能对整体回报产生一定影响。
总体而言，缓冲型ETF更适合作为整体投资组合的补充工具，在市场不确定性或波动加剧的环境下，为投资者在增长潜力与下行风险控制之间提供一种平衡选择。
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