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1. 宏观经济概况 在全球经济复苏动力不足、地缘政治风险上升以及结构性调整持续推进的背景下，东南亚于2025年继续展现相对稳健的增长韧性。尽管通胀压力尚未完全缓解、全球供应链仍在调整，部分国家政局变化带来不确定性，但整体来看，东南亚仍维持相对稳定的增长节奏，依旧是全球范围内增长表现较为突出的区域之一。 来源：Asian Development Outlook Database, 2025年12月 亚洲开发银行在2025年12月最新的《亚洲发展展望》中对东南亚增长前景作出上调，预计2025年与2026年的经济增速分别为4.5%和4.4%。报告中指出增长动能主要是由内需韧性、旅游业逐步修复以及投资活动持续推进，成为支撑区域经济扩张的主要因素。不过,由于东南亚各国在经济发展阶段、产业结构以及对外贸易依赖程度方面存在明显差异，区域内部的经济表现呈现分化态势。 来源：Countries’ National Statistics Offices; Oxford Economics; McKinsey & Company 截至第三季度，数据显示： 越南继续领跑区域经济增长，GDP增速约8.2%以上 菲律宾与印尼在也维持了较为稳健的扩张，印尼约5.0%、菲律宾约4.0%，但增速有所回落 新加坡的GDP增长约4.2%，增势较为温和 马来西亚的表现较好，增长约5.2% 泰国的增速不足2%，但泰国央行预计第四季度将实现正增长 整体来看，区域经济受全球贸易紧张局势和关税政策不确定性的影响，但通过出口调整、供应链重构与政策支持，多数国家仍实现了正增长。 2. 东南亚股市表现 来源: TradingView, 2025年1月至12月, 越南胡志明证券交易所指数 (VNI Index)、新加坡海峡指数 (STI)、印度尼西亚综合指数 (IDX Composite Index)、富时大马吉隆坡综合指数 (KLSE)、 菲律宾证券交易所综合指数 (PSE Composite Index)、泰国证券交易所综合指数 (SET) 在政策利好和经济增长预期的共同推动下，越南股市年内表现尤为亮眼，主要股指屡创新高。随着越南即将从边缘市场升级为新兴市场，相关改革预计将进一步提升其在全球资本配置体系中的能见度，吸引更多被动及长期资金流入，为市场提供持续支撑。 印尼股市在2025年经历显著波动，包括因政治和政策不确定性引发的大幅调整，比如3月雅加达综合指数盘中暴跌超过7%，加上外资连续撤离，使指数自历史高点大幅回落。导致市场抛售的因素有多个方面，其中包括关键行业在开斋节前出现大规模裁员，加剧市场对经济前景的谨慎情绪，以及高盛和摩根士丹利下调印尼股市评级，削弱了投资者信心。 在经历动荡后，菲律宾股市于2025年以跌势收官。外资持续净流出，加上市场对于国内经济增长前景的忧虑，使主要股指全年承压下行。作为市场风向标的菲律宾证券交易所指数（PSEi）全年累计下跌7.29%，而覆盖面更广的全股指数亦下滑7.34%。年末阶段的调整尤为显著。在经济增速放缓以及国内腐败调查削弱投资者信心的背景下，基准指数一度下探至近三年来的最低水平。 新加坡和马来西亚股市整体表现相对平稳，但受全球贸易局势紧张及外资流动性波动影响, 整体上行空间受到限制，市场波动主要反映外部宏观环境变化，而非本地基本面显著改善。具体来看，马来西亚股市在对美国关税政策及全球贸易摩擦加剧的担忧下承受下行压力，投资情绪转趋保守，交投活跃度下降，主要指数走软。新加坡方面，海峡时报指数阶段性受到区域经济形势及地缘政治因素扰动，虽整体保持稳定，但缺乏明确上行方向。 泰国股市在2025年的整体表现偏弱，全年承压下行，SET指数较上年显著下跌，反映出投资者在宏观经济、国际环境及国内因素影响下保持谨慎态度。资金流动方面，2025年11月区域市场数据显示，包括泰国在内的亚洲股市出现大规模外资流出，对股市形成一 定压力。尽管年底泰国出口表现强于预期，部分行业增长超过预期，但全球贸易紧张局势及关税政策的不确定性仍可能制约出口前景，从而间接影响市场表现。 3.2026年前景展望 展望2026年，东南亚主要股市有望在宏观政策支持和外资重新配置的背景下迎来阶段性机会，但各国表现仍将呈现显著分化。 区域整体经济增长预计保持温和，其中: 印尼受益于稳健内需和财政支出带动的经济扩张，可能为股市提供基础支撑 越南在完成市场升级与经济结构改革后，仍具较高增长潜力，有望继续吸引外资关注，尤其在制造业和出口领域展现韧性 新加坡受益于强劲服务业和半导体需求，并可能维持稳健走势，但由于对全球贸易依赖度高，其市场涨幅可能受外部需求波动牵制 马来西亚在电子制造业和数据中心等高附加值行业的投资推动下，有望表现出相对弹性，吸引长期投资者 相比之下，泰国经济增长预期相对疲弱，政治和旅游恢复不均等因素可能限制股市的上行动力，而菲律宾则受益于年轻人口结构和改革红利，长期增长前景较为乐观，但短期仍需应对政治风险与资金流动变化。 整体来看，随着全球资本对估值较低的新兴市场重新展开配置，东南亚股市有望成为2026年全球投资的焦点之一，但全球贸易紧张局势、地缘政治风险及货币政策不确定性仍是主要潜在波动源。 了解更多全球市场投资信息 在辉立开设账户，轻松交易全球市场。 我要开户 辉立货币市场基金(PMMF) 货币市场基金是一种开放式共同基金，投资于短期（少于 1 年）、低风险的债务证券，以获得流动性。这是一种低风险的现金投资方式。 辉立货币市场基金（PMMF）旨在保全本金价值并保持高度流动性，同时获得与新币储蓄存款相当的回报。该基金将主要投资于短期、高质量的货币市场工具和债务证券。此类投资可能包括政府和公司债券、商业票据和金融机构存款。 如何投资于辉立货币市场基金？ 您可以通过 “余额增值服务”（SMART Park）投资辉立货币市场基金。交易账户中的最低余额若超过100 美元，则该资金将自动投资于辉立货币市场基金。 使用SMART Park 获取超额收益，让你的钱生钱！ 无锁定期 真实回报, 并非预期回报 最大的^零售货币市场新元基金之一 值得信赖的金融机构 点击了解SMART Park 参考文献 亚洲上调亚太地区增长预期 - https://www.adb.org/zh/news/adb-upgrades-asia-and-pacific-growth-outlook 印尼股市遭遇 “黑色星期二” - https://www.chinanews.com.cn/gj/2025/03-18/10385204.shtml Malaysia Stocks Slump As Investors Brace For Global Trade War Fallout From US Tarrifs, Major Indices In The Red - https://www.malaymail.com/news/money/2025/04/07/malaysia-stocks-slump-as-investors-brace-for-global-trade-war-fallout-from-us-tariffs-major-indices-in-the-red/172156 Only 6 PSEi Stocks Survived The 2025 Slump - Is Your Portfolio On The List ? https://mb.com.ph/2026/01/02/only-6-psei-stocks-survived-the-2025-slumpis-your-portfolio-on-the-list Southeast Asia’s Economy Outperforms Expectations in Q2 2025 - https://vntr.moit.gov.vn/news/southeast-asias-economy-outperforms-expectations-in-q2-2025-led-by-viet-nam Vietnam Shares Hits A Record High After FTSE Flags Upgrade to Emerging Market Status - https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnam-shares-hit-record-high-after-ftse-flags-upgrade-emerging-market-status-2025-10-08/ 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
为什么了解股票类型很重要？ 对于刚踏入投资世界的新手来说，股票市场往往令人眼花缭乱： 蓝筹股、成长股、周期股、防御股、分红股……各种名称让人无从下手。 其实，理解股票的不同类型，是每一个投资者在交易前必须掌握的基础知识。 股票的类型不仅影响投资回报，也决定了你的风险承受能力和投资策略。 比如，你追求稳健收入，可能更偏好分红股和防御股； 如果你希望高增长、高回报，则可能倾向成长股和周期股。 本文将从股权类型、上市市场、投资属性、交易方式和市场周期特性五个角度， 为新手详细解析各类股票，让你在投资前有清晰认知，从而做出更理智的交易决策。 一、按股权类别分类 A:普通股（Common Stock） 普通股是最常见的股票类型。 买了普通股，你就是公司的股东之一，能参与公司成长，也要一起承担波动风险。 普通股有什么特点？ 股价波动大，机会与风险并存 - 公司经营好 → 股价上涨，你赚资本利得 - 公司经营差 → 股价下跌，可能亏损这也是为什么普通股最有成长性，也最考验心态。清算时排在后面如果公司倒闭清算：债权人 → 优先股 → 普通股(最后才分） 所以普通股风险相对较高。 有投票权 普通股股东通常有权在股东大会投票，比如选董事、通过重要决策（一股一票或按持股比例)。 有机会拿股息，但不保证 公司赚钱、董事会决定分红时，普通股股东可以拿股息； 但如果公司选择不分红，股东也不能要求一定要给。 适合什么样的投资者？ 想参与公司长期成长 能接受股价上下波动 投资目标偏向增值而不是稳定现金流 *很多指数基金（如 S&P 500）里，成分股几乎都是普通股。 新手小提醒 不是所有普通股都会分红 买普通股 ≠ 一定会获利，关键在于公司基本面 别只看“便宜”，要看公司是否有长期价值 B:优先股（Preferred Stock） 优先股的重点不是“股价涨多高”，而是稳定拿股息、优先受偿。 优先股的股东通常没有表决权或只有有限表决权，但享受固定分红和清算优先权。 换句话说，当公司盈利或清算时，优先股股东比普通股股东优先获得收益。 优先股有什么特点？ 股息优先、较稳定 - 公司分红时，先给优先股，再给普通股 - 股息通常是固定或半固定的 - 即使公司暂时不分普通股股息，优先股也可能照样拿 - 很像“定期收息”的感觉。 清算顺位更前 -如果公司倒闭清算： - 债权人 → 优先股 → 普通股 所以风险比普通股低一些（但仍高于债券） 通常没有投票权 - 大多数优先股不能参与公司经营决策， 适合不在意投票、只关心回报稳定的人。 股价波动较小，上涨空间有限 - 优先股价格通常比较稳定 - 不容易暴涨，但也不常暴跌 - 更像“收息工具”，而不是炒价工具 优先股适合谁？ 想要比普通股更稳定的现金流 不追求投票权 能接受回报上限较低 常见于： 银行、金融机构 收益型投资组合 新手要注意的几个点 利率风险： 利率上升时，优先股价格可能下跌（像债券）。 可赎回条款（Callable）： 有些优先股公司可以提前赎回，影响长期收益。 流动性较低： 交易量通常比普通股少，买卖价差可能较大。 例子：摩根大通优先股（JPM Preferred Stock）、富国银行优先股（Wells Fargo Preferred Stock) 概述：普通股VS优先股 项目 普通股 优先股 股息 不固定 较固定、优先 投票权 有 通常没有 风险 较高 中等 上涨空间 高 有限 清算顺位 最后 普通股之前 二、按市场/上市地点分类 A股 (A Shares) 在中国大陆注册的公司发行、以人民币计价、在中国国内证券交易所上市的股票。 A股的特点 上市地点 只能在上海证券交易所（SSE）或深圳证券交易所（SZSE）买卖 面向中国大陆投资者为主（现在外资也可以通过沪深港通买) 计价货币 人民币（CNY） 涉及外汇风险的只有通过跨境渠道购买的外资投资者 例子：贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH） 投资者对象 以前主要是个人投资者，现在机构投资者比例越来越高 涨跌容易受到市场情绪影响（散户参与度高） 投资门槛 大陆居民通常可以直接开户投资 外资需通过“沪股通/深股通”等机制参与 B股 (B Shares） 中国大陆上市，但用美元或港币交易，主要面向海外投资者。 例子：上海汽车B股（900951.SH） B股的特点 上市地点 上海证券交易所（SSE） → 以 美元（USD） 计价 深圳证券交易所（SZSE） → 以 港币（HKD） 计价 投资者对象 原本是为了引入外资，所以普通国内人民币账户投资者不能直接买 现在部分国内投资者可以通过外汇账户购买 股东权利 和 A股类似，B股股东一般拥有普通股股东权利 可以参与投票、分红等 交易特点 价格波动相对 A股较小（流动性低） 因为投资者少，成交量比 A股低 股价会受汇率波动影响（美元或港币兑人民币） 投资门槛 外资投资者或有外汇账户的国内投资者可交易 对国内普通股民相对不太方便 H股（H Shares) 是指在中国境内注册的公司，但在香港交易所上市的股票。 例子：中国移动（0941.HK）、中国银行（3988.HK） H股特点 上市地点 香港联合交易所（HKEX） 属于海外上市，但公司注册地在中国大陆 计价货币 港币（HKD） 投资者用港币买卖，不受人民币直接限制 投资者对象 面向全球投资者，包括香港本地投资者和国际机构 国内普通 A股账户无法直接购买，需要通过港股通股东权利 和 A股类似，股东有投票权、分红权 分红通常以港币支付 交易特点 流动性比 B股高，因为投资者更多 股价受国际市场情绪、港元汇率、公司基本面影响 适合关注国际市场的资金流动与风险分散 上市地点 香港联合交易所（HKEX） 属于海外上市，但公司注册地在中国大陆 美股（US Stocks） 在美国证券交易所（如纽约证券交易所 NYSE、纳斯达克 NASDAQ）上市的股票，无论公司是美国本土还是其他国家注册，但只要在美股市场交易，都算美股。全球投资者可买。 例子：特斯拉（TSLA）、亚马逊（AMZN）、微软（MSFT） 美股特点 上市地点 纽约证券交易所（NYSE） 纳斯达克（NASDAQ） 还有一些 OTC 市场，但流动性相对低 计价货币 美元（USD） 投资者需要用美元或通过券商兑换美元购买 投资者对象 全球投资者都可以参与 在新加坡、香港等地投资者可通过券商开户投资美股 股东权利 大部分美股都是普通股 股东有 投票权、分红权（不一定每年分红） 优先股美股也存在，但比例较小 交易特点 市场全天开放（美东时间交易） 流动性高、选择丰富：大蓝筹、科技股、新兴成长股都有 波动受全球经济、利率、美元汇率影响 分红多以现金支付，也有 DRIP 自动再投资计划 红筹股（Red Chips） 是一种比较特殊的股票类型，注册在海外，但主要业务在国内，在香港上市。跟 A股、H股相比，它更像是“海外上市的中国概念股”, 是在海外（通常是香港）上市的中国公司，但控股权由中国大陆的政府或国企持有。 例子：中国海外发展（0688.HK）、华润置地（1109.HK） 红筹股的特点 上市地点 主要在香港交易所（HKEX） 与H股一样，是境外上市股票 公司注册地 公司注册在香港或开曼群岛等海外地区 控股股东是中国大陆政府或国企 股东权利 红筹股价格波动受 中国政策 + 香港市场 + 国际投资者情绪 影响 部分红筹股是大型国企或能源、金融类公司，股息相对稳定 投资特点 红筹股价格波动受 中国政策 + 香港市场 + 国际投资者情绪 影响 部分红筹股是大型国企或能源、金融类公司，股息相对稳定 中概股（Chinese Concept Stocks） 指在海外上市的中国公司股票，注册地不一定在大陆，也可能在开曼群岛等海外地区，投资者主要是全球市场。一般是面向国际投资者，和红筹股或H股相比，中概股更广泛，也更灵活。 例子：阿里巴巴（BABA）、京东（JD）、百度（BIDU） 中概股特点 上市地点 美国（纽交所 NYSE、纳斯达克 NASDAQ）是最常见也可能在香港、伦敦或其他海外市场 公司注册地 多数在开曼群岛、英属维京群岛等海外地区 注册地海外主要是为了上市便利、融资灵活 股东权利 大多数中概股是普通股 股东有投票权、分红权（视公司政策） 投资者买的是公司权益，但公司治理可能受到海外监管和国内政策影响 投资特点 高成长性：中概股多为科技、互联网、新经济公司 高波动性：受国际市场、美元汇率、中国监管政策影响大 海外上市公司信息透明度高，但政策风险仍存在 概述： 类型 公司注册地 上市地点 交易货币 谁在买 核心特点 A股 中国大陆 上海 / 深圳 人民币 中国投资者为主 政策影响大、波动较大 B股 中国大陆 上海 / 深圳 美元 / 港币 外资 / 有外汇者 流动性低、存在感低 H股 中国大陆 香港 港币 全球投资者 国际化、流动性较好 美股 全球公司 美国 美元 全球投资者 选择多、规则成熟 红筹股 香港 / 海外 香港 港币 全球投资者 国企控股、偏稳 中概股 多为海外 美国 / 香港 美元 / 港币 全球投资者 成长高、波动也高 点击 了解更多股票市场详情 三、按投资属性分类 成长股（Growth Stocks） 成长股通常指公司收入和利润增长快速的股票。 它们的分红少或不分红，但股价上涨潜力大。 适合愿意承担一定波动风险、追求资本增值的投资者。 适合：敢冒险、想赚快钱的投资者 例子：特斯拉（TSLA）、阿里巴巴（BABA）、京东（JD） 价值股（Value Stocks） 价值股是被市场低估的股票，股价相对公司内在价值偏低。 投资价值股的策略是长期持有，等待市场发现其真实价值。 适合：稳健型、耐心型投资者 例子：宝洁（PG）、可口可乐（KO）、强生（JNJ） 蓝筹股（Blue Chip Stocks） 蓝筹股是大型、稳定、盈利能力强的公司股票。通常行业领先、财务稳健、分红稳定 适合：稳健型投资者。稳稳投资、不想天天看盘的人 例子：苹果（AAPL）、微软（MSFT）、腾讯（0700.HK） Dividend Stocks（分红股） 分红股的特点是每年会向股东派发稳定现金股息，收益稳定，可为投资者提供长期被动收入。 例子：可口可乐（KO）、宝洁（PG）、强生（JNJ） 四、按经济周期/市场表现分类 行业特点： 投资者策略 Cyclical Stocks（周期股） 周期股的股价随经济周期波动明显。经济增长时，公司盈利增加，股价上涨；经济衰退时，股价下跌明显。 汽车、旅游、航空、奢侈品等。 例子：宝马（BMW.DE）、星巴克（SBUX）、迪士尼（DIS） 适合根据经济周期灵活配置投资，波动性大，潜在收益高 Defensive Stocks（防御股） 防御股的股价稳定，不易受经济周期影响。通常涉及日常必需品或公共事业，如食品、医药、电力等。 食品、医药、电力 沃尔玛（WMT）、辉瑞（PFE）、可口可乐（KO） 五、按交易方式分类 现货股票 直接购买公司的股份，投资者成为公司股东 腾讯（0700.HK）、苹果（AAPL） ETF（交易型基金） ETF是一篮子股票的集合体，可以像股票一样在交易所买卖，风险分散，适合新手和希望分散投资的投资者 标普500 ETF（SPY）、纳斯达克100 ETF（QQQ）、恒生指数ETF（2800.HK） ADR（美国存托凭证） 外国公司在美国上市的股票凭证，使投资者可以通过美股市场投资海外公司。 阿里巴巴（BABA）、百度（BIDU）、京东（JD） 六、如何挑选适合自己的股票 1. 先了解自己能承受多大风险 高风险 → 成长股、周期股 中风险 → 蓝筹股、价值股 低风险 → 分红股、防御股 2. 明确投资目标 想要稳定收入 → 分红股、防御股 想赚股价增值 → 成长股、周期股 想长期稳健 → 蓝筹股、价值股 3. 考虑投资时间 短期 → 高波动股票（周期股、成长股） 中长期 → 蓝筹股、分红股、价值股 4. 分散投资 不同类型组合投资，比单挑一只股票稳得多 七、轻松入市，找到自己的节奏 股票其实没你想象的那么复杂。 记住：先认识类型、理解特性，再结合自己的目标和风险偏好，你也能慢慢找到属于自己的投资节奏。 小贴士： 新手先从蓝筹股、防御股、分红股开始 有了经验，再尝试成长股和周期股 分散投资、长期持有、定期复盘，稳稳赚钱 股票入门不难，关键是多看、多学、多观察，慢慢你就能轻松投资也能收获稳健回报。 开户无国界，无开户费用，无最低押金 开始投资 辉立证券优势 专业中文交易团队 一个账户，交易全球 -交易26个国家及地区股票。包括美国，加拿大，英国，韩国，台湾，越南，澳大利亚，比利时，法国，葡萄牙，土耳其，香港，新加坡，英国, 日本，马来西亚，泰国等等。 多元投资商品– 超过40,000种产品任您选择。包括ETF、差价合约(CFD)、美国期权(Options)，单位信托基金（Unit Trust)、定期定额储蓄计划等等。 中文界面友好，适合华人投资者 交易成本低，开户便捷 多种联络方式，提供全中文服务 微信 | PSPLSG WhatsApp | (65) 8800 7686 电话 | (65) 6531 1264 邮件 | GMD_China@phillip.com.sg 微信公众号：辉立环球SG 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
公司概览 华特迪士尼公司（The Walt Disney Company）是全球领先的娱乐巨头，业务版图横跨内容制作、流媒体服务、体育媒体以及主题公园运营。公司的核心竞争优势在于其无可比拟的知识产权（IP）生态体系，旗下拥有迪士尼动画、皮克斯、漫威及星球大战等全球知名的强势IP。这一庞大的IP矩阵使迪士尼能够在多个平台持续保持高度的消费者黏性，并推动多元且相互协同的收入来源。 主要投资亮点 迪士尼的投资吸引力主要建立在三大关键因素之上。 首先，公司拥有完整而成熟的娱乐生态系统，能够围绕标志性IP进行规模化变现，为长期、可续的收入增长提供支撑。其次，迪士尼成功顺应消费者偏好的变化，将战略重心转向直面消费者（DTC）的流媒体业务，并逐步淡出传统线性电视模式。 尤为重要的是，流媒体业务已于2024年下半年实现盈利，标志着公司在运营层面取得关键里程碑。 核心增长引擎：体验业务 体验（Experiences）板块是迪士尼最主要的增长动力，贡献了约45%的集团总收入，并持续实现中个位数至低双位数的同比增长。该板块涵盖主题乐园、度假区及邮轮业务，即便在娱乐与休闲行业竞争加剧的背景下，仍受益于稳健的入园人次、更高的人均消费水平以及有效的收益管理策略，展现出强劲韧性。 流媒体突破与数字化转型 迪士尼向流媒体转型的战略已初见成效，直面消费者业务成功扭亏为盈。这不仅体现了公司对观众观看习惯变化的有效应对，也验证了其在数字内容分发领域持续投入的正确性。 流媒体业务实现盈利，使迪士尼在竞争日益激烈的全球流媒体市场中占据更有利的位置，并进一步改善集团整体盈利结构。 研究评级与目标价 辉立证券研究首予华特迪士尼公司“增持（ACCUMULATE）”评级，目标价为130美元。估值采用现金流折现法（DCF），假设加权平均资本成本（WACC）为7.7%，长期增长率为3.5%。 该评级反映了研究团队对迪士尼依托多元化业务模式、把握全球流媒体持续扩张机遇，以及体验业务在后疫情时代稳健复苏的信心。 常见问题（FAQ） 问：辉立证券研究对迪士尼的评级和目标价是多少？ 答：给予“增持”评级，目标价130美元，基于WACC为7.7%、长期增长率为3.5%的DCF估值模型。 问：迪士尼的IP生态体系有何独特之处？ 答：迪士尼拥有包括迪士尼动画、皮克斯、漫威及星球大战在内的顶级IP矩阵，能够在多平台实现规模化变现，并维持强大的消费者参与度。 问：迪士尼最主要的增长引擎是哪一业务？ 答：体验业务是核心增长引擎，占集团收入约45%，并通过主题公园、度假区及邮轮业务实现稳定增长。 问：迪士尼的流媒体业务何时实现盈利？ 答：流媒体业务于2024年下半年实现盈利，是公司数字化转型的重要里程碑。 问：迪士尼如何应对消费者观看习惯的变化？ 答：公司优先发展直面消费者的流媒体业务，并逐步减少对传统线性电视的依赖。 问：体验业务表现强劲的原因是什么？ 答：主要受益于稳定的客流、更高的人均消费，以及高效的收益管理策略。 问：迪士尼的长期增长战略如何？ 答：通过持续推进全球流媒体扩张，并把握体验业务在后疫情时代的复苏机遇，迪士尼有望实现长期、稳健的收入增长。 本文由 PhillipGPT 自动生成，内容基于辉立证券研究分析师的研究报告。 此内容为英文翻译版本，若有任何不一致之处，皆以英文版本为准。 了解更多全球市场投资信息 在辉立开设账户，轻松交易全球市场。 我要开户 辉立货币市场基金(PMMF) 货币市场基金是一种开放式共同基金，投资于短期（少于 1 年）、低风险的债务证券，以获得流动性。这是一种低风险的现金投资方式。 辉立货币市场基金（PMMF）旨在保全本金价值并保持高度流动性，同时获得与新币储蓄存款相当的回报。该基金将主要投资于短期、高质量的货币市场工具和债务证券。此类投资可能包括政府和公司债券、商业票据和金融机构存款。 如何投资于辉立货币市场基金？ 您可以通过 “余额增值服务”（SMART Park）投资辉立货币市场基金。交易账户中的最低余额若超过100 美元，则该资金将自动投资于辉立货币市场基金。 使用SMART Park 获取超额收益，让你的钱生钱！ 无锁定期 真实回报, 并非预期回报 最大的^零售货币市场新元基金之一 值得信赖的金融机构 点击了解SMART Park 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
得益于消费回暖、投资复苏和货币政策的适度宽松，欧盟委员会发布的2025年秋季经济展望报告中预测，欧盟实际GDP将增长1.4%，欧元区将增长1.3%。但与中国等东亚经济体相比，欧盟受人口结构变化、生产率增长放缓以及结构性因素的长期制约，其2026年经济增速预期明显偏低。成员国间经济分化明显，例如波兰是中欧和东欧增长最快的经济体之一，而德国和法国等核心经济体则相对疲软。 1. 失业率与GDP （来源：EUROSTAT, 统计范围：截至2025年11月） 截至2025年11月，欧盟统计局（Eurostat）公布的数据显示，欧盟的失业率为6.0%，欧元区为6.3%。欧盟经济增长乏力主要源于劳动生产率增长缓慢和人口结构不利。数据显示，自2000年以来，美国人口增长约20%，劳动力规模扩大18%；而欧盟人口仅增长5%（欧元区8%），劳动力分别增长12%和15%。这使美国的总体经济扩张速度显著领先于欧盟。 总体GDP增长不仅关系居民生活水平，也直接影响财政可持续性和偿债能力。由于增长偏弱，欧盟和欧元区在全球经济中的相对份额持续下降。研究指出，若欧盟未来生产率增速仅维持2015年以来的水平，在人口老龄化背景下，到2050年实际GDP规模只能勉强保持不变。 总体而言，生产率低迷与人口老化正在扩大欧盟与美国的竞争力差距。若不能通过促进私人投资、提升劳动力参与率并吸引海外人才来改善增长动能，欧盟的长期繁荣、财政空间和国际影响力都将面临持续压力。 2. 通胀缓和 （来源：EUROSTAT, 统计范围：2025年全年） 根据欧盟统计局于1月19日公布的最新数据显示，2025年12月，欧元区年度通胀率(Annual Inflation Rate)为1.9%，低于一年前的2.4%，也低于11月的2.1%。而欧盟的年度通胀率则从2024年的2.7%下降至2.3%。 从通胀结构来看，呈现出“服务主导、能源拖累”的鲜明特征。2025年12月对欧元区年度通胀贡献最大的项目是服务价格(+1.54个百分点),其次是食品、酒精和烟草(+0.49个百分点)、非能源工业品(+0.09个百分点)而能源价格对通胀的贡献为-0.18个百分点。服务业中，受劳动力成本上升、年末消费旺季支撑，旅游、餐饮等服务价格同比涨幅维持在高位。相反，由于年末国际原油及天然气价格阶段性走弱，叠加能源需求降低双重因素，共同缓解其能源通胀压力。 3. 出口与进口，制造业 欧盟统计局数据显示，2025年11月，欧元区贸易顺差降至99亿欧元(约148.05亿新元)，较去年同期的154亿欧元(约230.30亿新元)明显收窄，也低于市场预期的152亿欧元(约227.31亿欧元)。贸易走弱主要因出口同比下降3.4%，进口亦下滑1.3%。 在欧盟整体层面，贸易顺差同样收缩，由118亿欧元(约176.47新元)降至81亿欧元(约121.13新元)；其中出口下降4.4%至2138亿欧元(约3197.35亿新元)，进口下降2.9%至2057亿欧元(约3076.21亿新元)，反映外需疲弱对欧洲贸易表现形成拖累。 2025年受美国关税政策和中美贸易战影响，欧盟进口结构中来自中国的比重整体呈现温和上升态势，其中制造业产品的变化尤为显著。 （数据来源：Eurostat, 2026 European Macroeconomic Report） 欧盟委员会于2025年11月公布的最新数据显示，2025年前8个月，中国占欧盟进口总额的22.1%,明显高于2024年的20.8%，也高于2023年的20.9%和2022年的21.1%，显示中国在欧盟进口来源中的地位有所巩固。若从结构上看，这一上升并非均匀分布，而是主要集中在制造业领域，尤其是“其他制造业产品”，其中国进口占比在2025年第二季度升至疫情以来的最高水平，反映出欧盟对中国产成品的依赖度在特定领域持续加深。 从进口规模和增速来看，2025年欧盟自中国的进口扩张速度明显高于历史平均水平。2025年前8个月，欧盟自中国进口总量同比增长12.1%。在进口量快速增长的同时，价格层面的变化更为引人关注。2025年，中国出口至欧盟的产品价格(以单位价值衡量)持续走低，通缩趋势不断加深。具体而言，进口价格同比增速从2025年第一季度的+0.8%迅速转为第二季度的-1.9%，并在7—8月进一步扩大至平均-3.7%。这意味着，欧盟在进口更多中国产品的同时，支付的单位价格却在下降，竞争性价格压力正在明显上升。 4. 汇率与货币政策 欧洲央行自2025年6月宣布将利率降至2.00%后，已连续4次暂停降息(7、9、10与12月)。而美联储则与欧洲央行的观望态度不同，自2025年9月以来连续3次降息，将联邦基金利率区间降至3.50至3.75%。美欧利差的收窄(150至175基点)成为欧元兑美元上涨的主要动力。 （数据来源：欧洲央行, 统计范围：2025年全年） 根据欧洲央行的统计数据显示，截至2025年12月，欧元兑美元的汇率为1.1709，较2024年12月的1.0479上升了约11.7%。 2026年欧元兑美元汇率的走势将主要取决于欧元区与美国的经济表现及央行货币政策取向。一方面，欧元区经济增长和欧洲央行利率决策将影响欧元强弱；另一方面，美国经济增速及美联储的利率路径将通过美元指数间接影响欧元兑美元。 若欧元区经济增速高于1.3%，且通胀温和回升，欧洲央行大概率维持利率不变，有利于欧元走强，汇率有望上探1.20上方。反之，若欧元区经济持续疲软，增速低于1.3%，欧洲央行可能通过降息刺激经济，从而终结汇率在2025年的反弹行情，或回落至1.13附近的支撑位。 5. 风险与挑战 欧盟当前经济困境的核心在于增长动能持续不足。2025年欧盟GDP1.4%的增长预估，显著低于3%的全球平均水平，竞争力下滑趋势明显，制造业长期处于收缩区间，德国等核心经济体受产业转型与供应链冲击影响尤为突出。同时，创新投入不足使欧盟在科技竞争中逐步落后于中美。 外部环境方面，贸易摩擦显著加剧不确定性。美国“对等关税”政策对欧盟出口形成直接冲击，汽车、化工等支柱产业承压，企业投资信心受挫，私人投资增长明显放缓。能源转型与地缘政治风险亦持续扰动经济运行，高企的能源价格与绿色转型巨额资金缺口，进一步推升通胀与财政压力。 内部层面，财政与债务约束趋紧，国防支出上升挤压民生与投资空间，叠加政治碎片化加剧，政策执行效率下降。与此同时，移民压力与人口老龄化并存，劳动力短缺和福利支出上升对长期增长形成掣肘。区域发展失衡与气候冲击则进一步放大内部矛盾。 总体来看，多重结构性与周期性问题相互叠加，持续威胁欧盟经济的稳定性与中长期增长前景。 股市表现 （来源：TradingView, 截至2026年1月22日， FTSE100，DAX40，STOXX50，CAC40四大指数2025年全年走势） 2025年，在大宗商品牛市和国防支出扩张的推动下，欧洲股市整体走强，但市场真正的核心亮点来自沉寂已久的银行股。受益于盈利能力显著改善和股东回报提升，银行板块大幅上涨，多家机构看好这一行情有望延续至2026年。 2025年以来，欧洲斯托克600指数累计上涨约16%，屡创历史新高，按美元计价的表现已超过标普500指数。其中，银行股领涨大盘，年内涨幅高达65%，有望创下自1997年以来的最大年度涨幅，成为推动欧洲股市上行的关键力量。 其银行股大涨的主要原因是费用和交易收入增长，和成本下降的共同推动。这一表现与“降息将削弱银行盈利能力”的普遍预期形成明显反差。受此利好影响，桑坦德银行(SAN)、法国兴业银行(GLE)和德国商业银行(CBK)股价均有望迎来历史上表现最好的一年。 值得一提的是，除了银行股，矿业股也同样表现出色。矿业股的上涨主要是受两大因素影响：一是地缘政治的担忧使投资者们投向对贵金属的避险需求；人工智能数据中心供电推动了新兴电气化需求，从而将铜价推至历史新高。 2026年展望 国际货币基金组织(International Monetary Fund, IMF)在2025年10月最新发布的一期 《世界经济展望报告》提出，预计欧元区GDP增速约为1.1%。 2026年，预计欧元区经济大概率延续“弱修复、缓复苏”的运行格局。增长动力主要来自两方面：内生层面，德国的财政扩张进一步加码，有望成为带动欧元区经济回暖的关键引擎。同时，俄乌冲突影响边际缓和，或促使欧洲各国将部分对外财政支出转向国内民生、基建与国防领域，为经济修复提供现实支撑。外延层面，虽然美国关税在2025年第二、第三季度对出口造成一定的压力,但由于内需仍然强劲，其关税影响将逐步消退。 货币政策方面，通胀已逐步回落并接近政策目标，预计2026年仍将温和下行。在经济温和复苏背景下，欧洲央行政策利率有望维持中性取向，既不明显抑制增长，也不重新推升通胀。 股市方面，偏宽松的流动性环境叠加基本面修复，将对欧洲股市形成支撑，整体走势偏乐观。但由于复苏强度有限，预计未来一年欧洲股市表现仍可能弱于美股。 了解更多全球市场投资信息 在辉立开设账户，轻松交易全球市场。 我要开户 辉立货币市场基金(PMMF) 货币市场基金是一种开放式共同基金，投资于短期（少于 1 年）、低风险的债务证券，以获得流动性。这是一种低风险的现金投资方式。 辉立货币市场基金（PMMF）旨在保全本金价值并保持高度流动性，同时获得与新币储蓄存款相当的回报。该基金将主要投资于短期、高质量的货币市场工具和债务证券。此类投资可能包括政府和公司债券、商业票据和金融机构存款。 如何投资于辉立货币市场基金？ 您可以通过 “余额增值服务”（SMART Park）投资辉立货币市场基金。交易账户中的最低余额若超过100 美元，则该资金将自动投资于辉立货币市场基金。 使用SMART Park 获取超额收益，让你的钱生钱！ 无锁定期 真实回报, 并非预期回报 最大的^零售货币市场新元基金之一 值得信赖的金融机构 点击了解SMART Park 参考文献: 1. 2025年11月欧盟失业率数据 - https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/bookmark/2feeff57-57c9-4278-a50b-7e2279d699c2?lang=en 2. 2025年欧元区通胀率数据 - https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-19012026-ap 3. 2026 European Macroeconomic Report - https://economy-finance.ec.europa.eu/publications/2026-european-macroeconomic-report_en 4. 2025年欧元汇率数据 - https://data.ecb.europa.eu/main-figures/ecb-interest-rates-and-exchange-rates/exchange-rates 5. 2025年10月世界经济展望 - https://www.imf.org/zh/publications/weo/issues/2025/10/14/world-economic-outlook-october-2025 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
在新加坡，许多人在退休后平均将度过20至25年的时间。如此漫长的退休期内，通胀可能逐步侵蚀整体购买力。因此，确保拥有充足的储蓄以覆盖基本生活所需与日常开支，是实现财务稳定的关键。 将SRS储蓄用于投资，有助于对抗通胀并最大化退休储备。除了闲置资金仅可获得通常处于较低水平（约0.05%左右）的银行利息外，SRS储蓄还可投资于多种金融工具，为资金创造更高的增长潜力，有机会追上甚至跑赢通胀。 什么是退休辅助计划（Supplementary Retirement Scheme，SRS）？ 退休辅助计划（SRS）是新加坡政府推出的一项自愿性储蓄计划，旨在帮助个人在职业生涯早期累积更多退休资金。该计划作为公积金（CPF）的补充，不仅提供税务优惠，也带来投资增长的机会。 新加坡公民 / 永久居民：每年最高可供款15,300新币 外国人士：每年最高可供款35,700新币 SRS 年度供款上限 新加坡公民 / 永久居民 15,300 新币 外国人士 35,700 新币 个人可在10年内，每年从SRS账户中提取不超过40,000新币，且该提款享有税务优惠。法定退休年龄将以首次作出SRS供款时的规定为准，之后即使法定退休年龄有所调整，也不会影响个人的提款资格。 这确保了 SRS 的提款年龄具有稳定性，不受未来政策变动影响。 为什么应该投资您的退休辅助计划（SRS）储蓄？ 虽然SRS提供的基础利率仅为0.05%，但该计划允许投资于多种金融产品，让资金发挥更大效益。通过SRS框架，累积的储蓄可分散投资于不同资产类别及市场，包括单位信托、股票、ETF、新加坡政府证券等。 此外，只要投资收益仍保留在SRS账户内，均无需缴税。若能及早投资，SRS储蓄还可享受复利效应，为退休生活提供除CPF以外的额外收入来源。 总结而言，SRS具备主要特点包括： 供款可享税务减免 具备投资增值潜力 提款时享有税务优惠——仅 50% 的提款金额需纳税 如何开设SRS账户？ 您可通过以下三家本地指定银行，在线或亲临分行开立SRS账户： 星展银行（DBS Group Holdings Ltd） 华侨银行（Overseas-Chinese Banking Corporation，OCBC 大华银行（United Overseas Bank，UOB） 在开设账户前，您需确认未在其他SRS运营机构持有现有的SRS账户，方可继续申请。 *外国人士：请填写《SRS 声明表（外国人士）》以申报您的外国人士身份。 所需文件 开设SRS 账户所需文件：NRIC/FIN 或护照。 谁符合开设SRS账户的资格？ 符合以下全部条件的新加坡公民、新加坡永久居民（SPR）及外国人士，均可开设 SRS 账户： 年满18岁 并非破产尚未解除的人士 无精神障碍，且具备自我管理及处理个人事务的能力 未在同一或其他 SRS 运营机构持有任何 SRS 账户（包括已被暂停的账户） 未向其他 SRS 运营机构提交尚未完成的 SRS 开户申请以及 过去未曾在同一或其他 SRS 运营机构持有 SRS 账户，并在以下情况下已全数提取账户资金: i) 因医疗原因或 ii) 于首次供款当时适用的法定退休年龄当日或之后提取 SRS 投资选项：可以投资什么？ SRS储蓄可配置于多种投资工具，从低风险的定期存款到风险较高的股票皆可选择。这种灵活的方式，让个人可根据自身目标及风险承受能力进行投资配置。 SRS 可投资产品类型 单位信托基金 房地产投资信托（REITs） 股票 新加坡政府证券 交易所买卖基金（ETFs） 一次性保费保险产品 定期存款 辉立资本管理（PCM）旗下适合SRS投资的低波动 / 可持续选项 对于寻求稳定回报及高流动性的投资者，辉立货币市场基金可作为低风险选择。 风险承受能力较高、并关注可持续发展企业的投资者，则可考虑可持续储备基金等基金。 1. 辉立货币市场基金 辉立货币市场基金旨在保持高流动性的同时，提供与新币储蓄存款相近的回报。 该子基金主要投资于短期、高质量的货币市场工具及债务证券，并通过策略性分散配置，在不牺牲灵活性的前提下优化收益。 了解更多 2. 可持续储备基金 可持续储备基金是一只多元化、短期债券基金，旨在实现高于新加坡隔夜利率平均值（SORA）6个月期的收益提升。该基金遵循其专有的ESG整合投资框架，采用包容性、注重可持续性的筛选流程——至少将70%的资产投资于致力于采取促进绿色经济行动的发行机构。该子基金主要将全部资产投资于全球固定收益工具（包括短期计息债务工具及债券）、货币市场工具及银行存款（含定期存款）。作为短期债券基金，其通过发行人层面的广泛分散化配置实现稳健收益，不侧重特定行业领域。 了解更多： https://www.poems.com.sg/fund-finder/sustainable-reserve-fund-a-sgd-dis-sgxz21949797-534202/ https://www.poems.com.sg/fund-finder/sustainable-reserve-fund-a-sgd-acc-sgxz39183199-534201/ 结语 退休辅助计划（SRS）不仅是延税工具。长期来看，投资SRS储蓄可成为抵御通胀的有力策略。最终，它将发挥战略作用，在保值的同时放大退休储蓄的增长潜力。 退休辅助计划（SRS）常见问题 如何在POEMS上使用SRS资金开始投资？ 先在上述三家指定参与银行之一开设SRS账户 通过 POEMS 2.0 或 POEMS 3.0 手机App 将SRS账户绑定至您的交易账户： POEMS 2.0：登录 > 我的设置 > 我的账户 > 银行账户信息 > 选择「SRS」标签 > 填写相关资料 POEMS 3.0 手机App：进入「我」> 银行账户信息 > 点击右上角笔形图标 > 选择「SRS」并填写相关资料 在产品筛选中选择投资类型「SRSIA」，即可查找可用的投资产品。 我是 SRS 投资新手，有什么入门建议？ 如果您是首次进行 SRS 投资，可从以下较为友好的选择开始： 单位信托基金：通过分散投资组合，有助于降低整体投资风险。 SMART Portfolio：一种全权委托投资服务，会根据您的线上风险评估结果，为您匹配最合适的投资组合。 辉立货币市场基金(PMMF) 货币市场基金是一种开放式共同基金，投资于短期（少于 1 年）、低风险的债务证券，以获得流动性。这是一种低风险的现金投资方式。 辉立货币市场基金（PMMF）旨在保全本金价值并保持高度流动性，同时获得与新币储蓄存款相当的回报。该基金将主要投资于短期、高质量的货币市场工具和债务证券。此类投资可能包括政府和公司债券、商业票据和金融机构存款。 如何投资于辉立货币市场基金？ 您可以通过 “余额增值服务”（SMART Park）投资辉立货币市场基金。交易账户中的最低余额若超过100 美元，则该资金将自动投资于辉立货币市场基金。 使用SMART Park 获取超额收益，让您的钱生钱！ 无锁定期 真实回报, 并非预期回报 最大的^零售货币市场新元基金之一 值得信赖的金融机构 点击了解SMART Park 当我达到SRS可提取退休年龄后，账户里的资金会如何处理？ 在达到您首次缴纳SRS时所适用的法定退休年龄当年或之后，您可在10年内分期提取SRS资金（自首次免罚金提取之日起计算），且无需支付罚金。 每次从SRS账户中提取的金额中，仅有50%需纳税，并将按照您个人适用的税率进行征税。 了解更多全球市场投资信息 在辉立开设账户，轻松交易全球市场。 我要开户 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
在投资世界里，大多数人谈风险，第一时间想到的，往往是那些突然发生、毫无预警的灾难 - 金融危机、股灾、疫情、战争、市场熔断……这些事件来得快、冲击大、也最容易被媒体放大。于是很多投资新手会自然地形成一种印象：真正危险的，是「意想不到的事」。 但如果你认真去研究，就会发现真正让人受损的，往往不是意外，而是那些你早就知道，却选择拖延面对的风险。这类风险，在金融世界里叫做：灰犀牛。 一、灰犀牛是什么？投资世界里的“慢性危险” 「灰犀牛」这个概念，乍听之下好像很抽象，但它其实很简单： 它代表一种高概率、大影响、可预见，但常被忽视的风险。 它的关键不在于「看不见」，而在于「看见了，却没有行动」。 也就是说你明知道它正在靠近，却还是会告诉自己：「现在还早，再看看吧。」 所以灰犀牛真正危险的地方，不是它的破坏力，而是它给人一种「还有时间」的错觉。 二、灰犀牛的心理陷阱：为什么我们总是忽略它 很多新手会觉得奇怪：灰犀牛是可预期的，为什么反而更容易出问题？ 长期风险，让人麻木 人只会对立即发生的风险有反应，就好像有车突然冲过来，你会闪。 但灰犀牛不是即时威胁，它是一个长期存在、渐进累积的过程。 就像城市空气污染、气候变暖，这些问题长期存在、累积影响，但不属于立即威胁。 所以很多人习惯性忽视，等到严重影响健康和生活时，才被迫面对。 这就是心理学上的拖延和麻木陷阱。 看似安全，暗藏风险 灰犀牛往往在短期内不造成损失，甚至可能带来暂时收益。 例如：股票泡沫初期股价上涨，高风险投资短期盈利，集中投资组合暂时收益可观。 这些都在强化大脑的错觉：“风险没那么严重。” 直到某一天，灰犀牛真的冲到你面前，撞得你措手不及。 这，就是灰犀牛最可怕的地方。 拒绝止损，选择拖延 面对灰犀牛，我们需要承认： 自己可能判断错误 某些投资需要调整或止损 风险管理比短期赚钱更重要 但大多数人宁愿拖延处理，也不愿面对这些让人不舒服的事实。 三、新手最容易遇到的灰犀牛 灰犀牛其实就藏在日常选择里。 过度集中投资：最常见，也最容易被合理化 很多新手喜欢把大部分资金投在一只股票、一个行业或一个市场。 但集中投资恰恰就是一头典型的灰犀牛：慢慢累积危机，但一旦出事，损失就会很大。 忽略宏观环境 利率、通胀、资金成本、政策方向……对新手来说是很容易忽视的因素。 但这些因素决定了市场长期的趋势。如果完全忽略，很可能在趋势逆转式措手不及。 比方说如果央行加息，就可能导致借贷成本提高，公司融资的压力也会随之增加，这就可能会造成股票下跌。 建议投资新手多关注宏观经济新闻，掌握市场大趋势。 关注辉立证券的微信公众号：辉立环球SG，助你掌握市场大趋势。 没有风险边界 不设停损、不思考最大亏损、不假设最坏情况是投资的大忌。 如果你不设停损点、不思考最坏情况，一旦市场突然逆转，你可能损失远超预期。 四、如何与灰犀牛和平共处？ 面对灰犀牛，并不意味着你只能被动挨撞。关键在于: 1. 提前准备，把风险变可控 面对灰犀牛，并不意味着只能被动挨撞。关键是提前做准备，把潜在风险降到可控范围。 2. 分散投资，降低集中风险 不要把所有资金押在一只股票或单一市场。分散投资，让任何一只资产出现波动，都不会影响整体组合太大。 3. 设定界限，避免损失失控 提前设好止损点和投资上限，比方说如果股价下跌10%、20%、甚至30%，你该如何应对。让损失不会一发不可收拾。这样，即便风险来临，也不会措手不及。 4. 定期复盘，发现潜在风险 每隔一段时间回头看看自己的投资组合，关注潜在灰犀牛，及时调整策略，避免慢慢累积的风险突然爆发。 5. 慢慢应对，保持冷静 灰犀牛慢慢靠近，你也可以慢慢应对。不必等到危险爆发才慌乱行动，稳步管理风险，比追求短期收益更重要。 灰犀牛的正面价值 虽然灰犀牛听起来可怕，但它也有独特的教育意义。 它提醒我们不要只盯着短期收益，而要学会长期思考；它教会我们关注可控风险，而不是幻想稳赚不赔；它让我们在面对不确定性时，更加心理成熟，不轻易慌张。 换句话说，灰犀牛就像一面镜子：它让你看到自己的选择、自己的盲点，也给了你提前行动的机会。面对灰犀牛，不是逃避，而是学会正视和应对。越早采取行动，你的投资之路就越稳健，也越能在市场起伏中保持从容。 开户无国界，无开户费用，无最低押金 开始投资 辉立证券优势 专业中文交易团队 一个账户，交易全球 -交易26个国家及地区股票。包括美国，加拿大，英国，韩国，台湾，越南，澳大利亚，比利时，法国，葡萄牙，土耳其，香港，新加坡，英国, 日本，马来西亚，泰国等等。 多元投资商品– 超过40,000种产品任您选择。包括ETF、差价合约(CFD)、美国期权(Options)，单位信托基金（Unit Trust)、定期定额储蓄计划等等。 中文界面友好，适合华人投资者 交易成本低，开户便捷 多种联络方式，提供全中文服务 微信 | PSPLSG WhatsApp | (65) 8800 7686 电话 | (65) 6531 1264 邮件 | GMD_China@phillip.com.sg 微信公众号：辉立环球SG 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
金融圈常说的「黑天鹅」与「灰犀牛」有什么不同？会怎样影响你的投资？
你每天按时上班、刷手机、生活井然有序，但在投资市场里，却潜伏着两种风险。 一种是黑天鹅。 它是猝不及防，让你措手不及的事件，例如股市暴跌、金融危机、疫情爆发。 这类风险来得快、冲击大，让人本能反应，却很难提前防备。 另一种是灰犀牛。 它缓慢逼近、是种可预见却容易忽视的风险，例如利率上涨、通胀累积、集中投资泡沫。 这些问题你明明看得见，却习惯性拖延或视而不见，短期内可能看不出损失，但长期累积就可能让投资受伤。 对于投资新手来说，黑天鹅虽然吓人，但大多数人还会本能的避开； 灰犀牛反而更危险，因为它慢慢靠近，你甚至没有意识到风险已经存在。 因此理解两者的区别，比盯着股价涨跌更重要。 懂得应对这两种风险，你的投资才能在市场起伏中稳健前行。 一.黑天鹅：突如其来的意外 在金融语境里，黑天鹅指的是：极难预测、概率低、但一旦发生影响巨大的事件。 举个生活化例子：你每天都骑车上班，十年如一日没出事。 某天，路上突然塌了一个大坑，你摔得很惨。 这件事在发生前，你几乎不可能每天担心它，但一旦发生，影响非常大。 在投资里，黑天鹅指的就是这种突然发生，打乱市场秩序的事件。 历史案例： 2008 年全球金融危机 - 雷曼兄弟倒闭 当时没有多少人预料到雷曼兄弟会破产。 突然间，全球市场剧烈波动，股市暴跌，普通投资者资产缩水超过 30%。 事后大家才回头总结：“其实早已有风险信号，只是被忽视”。 2020 年 - COVID-19 大流行 疫情爆发前，全球市场几乎没有把公共卫生事件当成系统性风险。 突如其来的封锁和供应链中断，让很多投资组合短期内剧烈波动。 1987 年股灾 -黑色星期 美国道琼斯指数在一天之内暴跌约 22%，全球市场同步下挫。 对普通投资者来说，这完全是“突如其来的黑天鹅”，措手不及。 这些事件都是突发、不可预测、且破坏力大，典型的黑天鹅。 二.灰犀牛：慢慢降临的风险 如果黑天鹅像“天上突然掉下来的陨石”，灰犀牛更像“缓缓上涨的洪水”。 灰犀牛指的是：明明看得见、大家都知道，但长期被忽视或拖延处理的风险。 比方说：你知道自己每天熬夜，血压偏高，体检也提醒了多次。 但你告诉自己“等忙完再处理”，结果几年后真的出问题。 这就是灰犀牛，可预见，但拖延了行动。 历史案例： 1980s-1990s - 日本泡沫经济 日本股市和房市在 1980 年代快速膨胀，估值明显偏高。 很多人都知道风险存在，但多数投资者和政策制定者选择继续观望。 结果 1990 年泡沫破裂，股市和房市长时间低迷，日本经济陷入“失落的十年”。 2000 年 - 互联网泡沫破裂 互联网股持续高速增长，估值远高于实际盈利能力。 投资者多数看到“数字再高也不可能支撑估值”，但很多人继续追高。 2000 年到 2002 年，大量科技股暴跌，投资者损失惨重。 2009-2015 - 希腊债务危机 很多人早就看到希腊债务高企、财政赤字严重。 但由于政治和短期市场稳定，风险长期被忽视。 最终爆发时，不仅希腊市场受损，欧元区也受到冲击。 这些灰犀牛都是慢慢累积的风险，对投资者更隐蔽，却往往造成长期伤害。 三、黑天鹅和灰犀牛：差别在哪里？ 黑天鹅 灰犀牛 可预测性 几乎不可预测 明显可见，长期存在 发生速度 突然 缓慢累积 典型影响 短期大幅冲击 长期慢性损失 投资者应对 主要是准备 主要是及时行动 对普通投资者来说：黑天鹅考验的是应变能力，灰犀牛考验的是自制力和面对现实的勇气。 很多人一开始把精力放在担心黑天鹅上，结果灰犀牛悄悄地耗掉了本金和机会。 四、为什么投资新手更容易被灰犀牛击中？ 投资新手之所以更容易被灰犀牛击倒，关键在于灰犀牛慢慢靠近、看得见却容易忽视。黑天鹅虽可怕，但它来的突然，大家都会警觉 - 股市暴跌、金融危机、疫情爆发，消息一出，所有人都知道风险已经到来。 灰犀牛不同，它是缓慢累积的风险：比如你把大部分资金集中在一只股票上，短期可能还能赚到收益；利率上涨或通胀升高，初期对投资组合影响不大；宏观政策调整也可能慢慢改变市场格局。新手容易被短期表现迷惑，认为“没事、还能获利”，于是拖延处理风险。 再加上心理因素，人天生更容易对突发事件做出反应，而对慢慢累积的问题麻木。你看得见问题，却选择忽略，最终灰犀牛冲到面前时，损失往往比黑天鹅来的更沉重。 简而言之，新手更容易被灰犀牛击中，是因为它看得见却不痛，初期让人麻木；黑天鹅虽然突发，但至少能唤醒警觉。 五、如何应对黑天鹅和灰犀牛 面对黑天鹅，核心是预防和心理准备。因为它来的突然、冲击大，你无法预测具体发生时间或影响范围，所以要提前做好防护： 分散投资：不要把所有钱都放在一只股票或单一市场，分散资产可以降低突发风险对整体组合的影响 预留现金：保持一定比例的现金或流动性资产，既可以应对紧急情况，也给你机会在市场恐慌时逢低布局 心理准备：接受市场可能出现极端波动，理解亏损是投资的一部分，避免恐慌割肉或冲动操作 相比之下，灰犀牛虽然可预见，但危险在于你容易忽视它。应对灰犀牛，更重要的是主动管理和及时调整： 分散投资：同样重要，但更多是为了避免长期集中风险累积成为大问题 设定界限：提前设好止损点、投资上限或最大亏损预期，让潜在风险在可控范围内 定期复盘：每月或每季度回顾投资组合，关注资产集中度、行业风险和宏观变化，发现潜在灰犀牛及时处理 及时行动：理解风险但不行动等于没有理解；一旦发现潜在问题，尽早调整策略，慢慢降低风险，而不是等到危机爆发才慌乱应对 简而言之，面对黑天鹅，要有防护和心理准备；面对灰犀牛，要主动管理并及时调整。两者结合，你才能在市场起伏中稳住阵脚。学会区分它们，投资就更安心、更稳健。 开户无国界，无开户费用，无最低押金 开始投资 辉立证券优势 专业中文交易团队 一个账户，交易全球 -交易26个国家及地区股票。包括美国，加拿大，英国，韩国，台湾，越南，澳大利亚，比利时，法国，葡萄牙，土耳其，香港，新加坡，英国, 日本，马来西亚，泰国等等。 多元投资商品– 超过40,000种产品任您选择。包括ETF、差价合约(CFD)、美国期权(Options)，单位信托基金（Unit Trust)、定期定额储蓄计划等等。 中文界面友好，适合华人投资者 交易成本低，开户便捷 多种联络方式，提供全中文服务 微信 | PSPLSG WhatsApp | (65) 8800 7686 电话 | (65) 6531 1264 邮件 | GMD_China@phillip.com.sg 微信公众号：辉立环球SG 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
经济概况 如果说2024年的美国经济是在后疫情时代寻找方向，那么2025年则是“经济过山车”的另一年，除了对美联储降息风向的密切关注，特朗普的深夜推特也牵动着万千投资者紧绷的神经。而“关税”, “降息”以及“人工智能”也成为了主导2025年美国经济与股市的三大关键词。 纵观2025年，美联储依旧在“通胀”和“就业”的两大核心目标中寻找平衡，虽然2025年初美国的实际GDP走势随着关税风暴的影响呈现大幅震荡，第一季度主要由于关税落地前的进口激增拖累，导致GDP呈现负增长-0.6% 。但二季度由于关税落地后的进口骤降，导致GDP强劲反弹，增速飙升至3.8%。而随着部分对等关税的推迟以及AI主导的生产力提升，近期公布的美国第三季度GDP则交出了一份令人惊艳的成绩单。 数据来源：美国经济分析局（截止至12月31日） 实际GDP年增长率高达4.3%的亮眼表现，超出了市场预期的3.3%，从细分项来看，宏观经济的强势增长来源于个人消费韧性，公共支出增长以及出口贡献的提升。 提到宏观经济，就不得不提到关税所带来的宏观影响，这使得美联储在2025年初的降息路径上增加了更多不确定性，行业认为美国的经济贸易逆差特性，会导致输入性通胀死灰复燃，经济进入“滞涨”的风险。 1. 美国个人消费支出价格指数年度变化 数据来源：美国经济分析局（截止至12月31日） 个人消费支出（PCE）指标能够更准确地反应消费者支出的结构性变化，被视为美联储评估通胀的关键指标，而我们从全年的PCE走势来看，在疫情过后虽然是下降趋势，但自年初至今仍然粘滞在2.8%至3.0%的区间，在2025年12月5日公布的9月延迟PCE数据中，核心PCE环比上涨0.2% ，同比上涨2.8%，符合市场预期，低于年初3%的数据。但距离美联储2%的通胀目标仍有距离。 2. 美国失业率 数据来源：美国经济分析局（截止至12月31日） 失业率也从年初的4%逐步攀升至11月的4.5%，而失业率的攀升也受到美国历史上最长政府停摆所影响。结合GDP，PCE以及失业率的数据来看，美国经济正处于一个关键的转折点。在2025年12月的官方公报中，美联储历史上首次在本轮周期中明确载入“就业下行风险增加”，而基于近期公布的11月非农就业数据来看，4.6%的失业率也让市场对于12月非农数据密切关注，毕竟政府停摆的影响会造成失业率数据的短期失真，而12月数据才被认为是真正的“降息晴雨表”。 资料来源：《大而美法案》内容，CBS News，New York Times, Bipartisan Policy Center, PWC, Bloomberg, 中金公司研究部 2025年7月 美国2025年的财政政策是影响未来经济浓墨重彩的一笔，特朗普上台之后先后推出了大而美法案（OBBBA）以及相应的关税政策。大而美法案重在减少对于企业以及个人征税从而刺激经济。对于企业层面，如永久性的恢复100%的折旧奖励，即在企业在资产投入使用的当年即可扣除符合条件的资本投资，这对于一些重资产，长期依赖折旧的企业在财务报表上的影响是非常正面的。而对于企业的普遍征税额度从2017年的减税前35%永久降低至21%, 法案还将延长或增加针对企业投资的其他税收减免。对于在美国的企业给予税务方面的利好，减轻企业的财政负担，也借此吸引企业资产回流美国本土，使“美国制造”在价格上具备长期的竞争力。大而美法案自2025年7月国会通过，大部分对于企业及个人财政的影响在2026年才开始有所体现。 3. 美国有效关税（截止至2025年11月） 数据来源：MacroMicro网站（截止至12月31日） 关税营收测算（截止至2025年9月） 数据来源：宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型（截止至12月31日） 如果说大而美法案会增加政府赤字，那么关税政策，则可以被看作是减少赤字的举措，根据MacroMicro网站2025年11月统计，美国的平均有效关税达到11.13%，据宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型测算（2），截止至9月，由关税政策带来的营收会达到230亿美元。此法案带来的财政政策刺激效应降低了经济衰退的可能性。步入2026年，美国对于主要贸易国如中国的半导体关税宣布继续延期后，关税的不确定性又进一步降低。不过，美国最高法院近期将对特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税的合法性进行定调，又将关税政策的可持续性画上一个问号。 4. 货币政策 除了特朗普的财政政策外，美联储的货币政策则是另一大关注点。美东时间2025年12月10日，美联储宣布下调基准利率25个基点至3.50%–3.75%区间。虽然这个数字本身在市场的意料之中，但此次表决出现了罕见的9票赞成对3票反对的局面，这是自2019年以来分歧最剧烈的一次。 反对派中如 Stephen Miran（现任联邦储备委员会理事）认为面对失业率上行应一次性降息50个基点，而例如Schmid (堪萨斯城联邦储备银行行长兼首席执行官)和Goolsbee(芝加哥联储主席)则担心关税政策会引发通胀二次抬头，倾向于按兵不动，最新的点阵图暗示2026年全年可能降息2次，利率的最终中枢区域会在3%-3.25%的区间。 与降息的不确定性产生鲜明对比的则是在2025年12月宣布的停止量化紧缩（Quantitative Tightening）的决议，美联储不再缩减持有的债券规模，转而通过购买短期国库券（T-bills）来维持储备。通过这种方式对市场的流动性进行维护。 股市表现 美股三大指数2025年表现 数据来源：Google金融 （截至2026年1月10日） 反观股市，美国股市在2025年的流动性宽松和AI热潮下屡创新高。标普500指数逼近7000点大关,全年涨幅达到了16.4%，反映了市场愿意为“未来的AI增长”支付更高的估值溢价。与此同时，道琼斯指数与纳斯达克指数年涨幅分别为12.9%和20.4%。 2025年标普500各板块表现 数据来源： 晨星 （截至2025年12月31日） 在标普500指数中，通信服务成为今年各板块中的领头羊，全年涨幅约34.2%，其中google母公司Alphabet（GOOG.US）与脸书（META.US）等公司功不可没，信息科技板块也是表现亮眼，获得约25%的涨幅，美股2025年走出了分化的趋势，一方面由AI相关产业如美股7巨头的盈利支撑，另一方面则如必需消费品板块因关税受到了不小的影响，主要原因也是企业利润率承压较大。 标普500指数 VS 标普500公司营收 来源：Peter Mallouk 博客 （截至2025年12月） 而关税造成的宏观影响也近而影响到美股2025年全年的波动率，投资者也承受了更剧烈的股价波动。自4月“解放日”的暴跌以来，美股随着关税的持续稳定，科技企业的稳定盈利有所回升，全年夏普比例（Sharpe Ratio）约0.99。 美股的催化剂来源依旧是AI的相关叙事，而美股7巨头财报因AI产业收益的逻辑也在持续推动股价上涨，不过市场认可的逻辑从估值扩张逐渐转换到基本面驱动，四季度甲骨文（ORCL.US）股价的下跌似乎印证了市场投资逻辑的转变。就美股整体而言，坚挺的盈利依旧是股价上涨的重要动力，而非泡沫。展望2026年美股投资者面临的一方面是经济稳定增长的压力，通胀回落，就业市场稳定以支持继续的降息，另一方面是AI火热的资本开支是否能顺利转化为可盈利的商业模式的验证。 2026年展望 展望2026年，美联储将2026年的GDP增长预期从1.8%上修至2.3%，似乎经济软着陆的叙事变得更加真实。而利率调整的未来路径极大的取决于目前的就业市场走向，经济的增长动能也从单纯的个人消费增长，逐步融入了由政策扶持带来的企业回流所带来的经济增长。 目前的基准情形依旧是美国经济将继续温和增长，而由关税带来的输入性通胀会带有一定的粘性，维持在2.6%至3%的区间，美国经济可能实现“金发姑娘式”的软着陆（增长温和、通胀受控）。与此同时，就业市场表现如持续遇冷，那么美联储将会考虑继续降息以避免经济衰退。 除此之外，美联储的新任主席也将对于未来的降息路径造成一定影响，此前凯文·哈塞特（Kevin Hassett）作为当选的“头号热门 ”，被认为是更加鸽派的领导者，倡导应该加速降息并暗示极低的长期利率水平。而二号种子凯文·沃什（Kevin Warsh）当选概率近期一路飙升，他主张大幅缩减资产负债表，同时降息以保证经济的流动性。无论是谁当选，降息的大趋势没有发生改变。 而对于股市中的投资者而言,2026年的关键词是"结构性机会"和"风险管理"。根据Factset 1月的统计，美股的远期市盈率（Forward P/E）为22.2, 依旧高于过去5年和10年的平均值（20和18.7）， 行业层面的分化会更加明显, AI、科技、数据中心等领域机会依然丰富, 但传统制造、零售、部分服务业面临持续压力。 聚焦AI板块，资金焦点正从早期的基础设施建设（如算力、芯片等底层基建）加速转向更具盈利确定性的“第三阶段”和“第四阶段”企业。在“第三阶段”，核心投资逻辑在于AI驱动的收入增长，即企业通过集成生成式AI创造新产品或提升现有服务的ARPU（每用户平均收入），将技术转化为实质的现金流；而“第四阶段”则聚焦于非技术类传统企业利用AI优化运营流程、降低行政与研发成本，从而实现营业利润率的边际改善。这种转型反映了市场在2026年宏观环境下，对企业基本面变现能力和抵御政策成本压力能力的严苛审视。 与此同时，即AI与机器人、自动化技术融合的物理世界交互领域。该领域通过具身智能（Embodied AI）赋予机器感知与自主学习能力，将AI的效能从数字屏幕扩展至工厂车间和物流终端，有效响应了当前制造业本土化浪潮下对生产效率革命的迫切需求。这种物理层面的AI应用不仅代表了人工智能发展的最高阶形态，也为2026年的全球资产配置提供了极具爆发力的增长坐标，使AI真正成为了重塑现实生产力的核心变量。 了解更多全球市场投资信息 在辉立开设账户，轻松交易全球市场。 我要开户 辉立货币市场基金(PMMF) 货币市场基金是一种开放式共同基金，投资于短期（少于 1 年）、低风险的债务证券，以获得流动性。这是一种低风险的现金投资方式。 辉立货币市场基金（PMMF）旨在保全本金价值并保持高度流动性，同时获得与新币储蓄存款相当的回报。该基金将主要投资于短期、高质量的货币市场工具和债务证券。此类投资可能包括政府和公司债券、商业票据和金融机构存款。 如何投资于辉立货币市场基金？ 您可以通过 “余额增值服务”（SMART Park）投资辉立货币市场基金。交易账户中的最低余额若超过100 美元，则该资金将自动投资于辉立货币市场基金。 使用SMART Park 获取超额收益，让你的钱生钱！ 无锁定期 真实回报, 并非预期回报 最大的^零售货币市场新元基金之一 值得信赖的金融机构 点击了解SMART Park 参考文献: 1. 国际货币基金组织《世界经济展望》 - https://www.imf.org/zh/publications/weo/issues/2025/10/14/world-economic-outlook-october-2025 2. CBO's Updated Projections of the Budgetary Effects of Tariffs as of November 15, 2025 - https://www.cbo.gov/publication/61877 3. Effective Tariff Rates and Revenues (Updated December 23, 2025) - https://budgetmodel.wharton.upenn.edu/issues/2025/12/23/effective-tariff-rates-and-revenues-updated-december-23-2025 4. Trading Economics United States PCE Price Index Annual Change - https://tradingeconomics.com/united-states/pce-price-index-annual-change 5. FactSet Earning Insights (2026 Jan) - chrome-extension://efaidnbmnnnibpcajpcglclefindmkaj/https://advantage.factset.com/hubfs/Website/Resources%20Section/Research%20Desk/Earnings%20Insight/EarningsInsight_010926.pdf 免责声明 本文仅供一般性传播之用，并未考虑任何人士的特定投资目标、财务状况或个别需要。因此，对于任何人士因直接或间接依据本资料行事而导致的任何损失，概不作出任何保证，亦不承担任何责任。在作出任何投资承诺前，您应根据自身的投资目标、财务状况及个别需要，就本文所提及的任何投资产品是否适合您，向财务顾问寻求意见。 本文所载观点如有变更，恕不另行通知。投资涉及风险，包括可能损失全部或部分本金。任何基金单位的价值及其收益可能下跌亦可能上升。本文所引用的过往表现数据以及任何预测或展望，并不必然代表未来或潜在表现。 辉立证券私人有限公司（Phillip Securities Pte Ltd，简称 PSPL）及其董事、关联人士或雇员，可能不时在本文所提及的金融工具中拥有权益。 本文所载资料取自公共来源，PSPL并无理由相信该等来源不可靠。文中所包含的任何分析、预测、推算、预期及观点（统称“研究内容”）均基于该等资料，仅属信念表达。PSPL并未核实有关资料，亦未就该等资料或研究内容的准确性、完整性或已获核实作出任何明示或暗示的陈述或保证，亦不应据此加以依赖。相关资料及研究内容可能随时变更，PSPL无义务维持、更新或更正已提供的资料或研究内容。在任何情况下，即使已被告知可能发生有关损害，PSPL亦不对因使用该等资料或研究内容而产生的任何特殊、间接、附带或后果性损害承担责任。本文所提及的公司及其雇员，亦不对任何因任何原因造成的错误、不准确或遗漏承担责任。本文所载任何意见或建议均属一般性质，并可在不另行通知的情况下变更。本文所提供的信息可能包含有关国家、市场或公司未来事件或未来财务表现的乐观陈述，您须自行评估本文信息的相关性、准确性及充分性。 本文所表达的观点及任何投资策略未必适合所有投资者，且本文所载意见可能与 PSPL其他部门或其关联人士、联营机构所表达的意见不同。本文中对任何投资产品或商品的提及或讨论仅作说明用途，不应被视为任何推荐、要约或邀请，以进行相关投资产品或商品的认购、购买或出售。 本广告未经新加坡金融管理局审阅。
