2024年环球市场总结：东南亚篇 February 18, 2025
过去几十年间，东南亚地区飞速发展，各国家地区之间相互合作，积极推动基础设施建设和新兴行业的发展。例如2023年8月15日，越南电动车企商VinFast（VFS.US）成功在美国纳斯达克上市，并在上市首日因大涨254.64%“一炮而红”。仅成立8年的VinFast在当日收盘时高达860亿美元（约1160.82亿新元），市值一跃位居全球第五大车企，超过百年通用（GM.US），仅排在特斯拉（TSLA.US）、丰田（7203.JP）、保时捷和比亚迪（BYD.US；1211.HK；HYDD.SG）之后。新势力的到来，全球投资者的目光纷纷投向越南、菲律宾、印尼等新兴市场。
根据星展银行DBS（D05.SG）与贝恩公司在2024年1月联合发布的《2024至2034年东南亚展望报告》中指出，2023年，东南亚六国（包括新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南）的净外国直接投资（ Foreign Direct Investment, FDI）达2060亿美元（约2753亿新元），比过去五年平均水平高23%，首次超过中国。
1. 宏观经济概况
根据国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）2024年11月公布的最新的《亚太地区经济展望》数据显示，IMF组织将2024年亚太地区的增速预测上调至4.6%，而2025年为4.4%，但仍低于2023年5.0%的增速。尽管相较于2024年4月的报告，亚太地区的近期前景小幅改善，但风险仍有所增加，例如，地缘政治紧张局势的加剧，全球需求强度的不确定性、金融波动的可能，及人口变化对经济活动的负面影响增加等。
（来源：IMF, 《世界经济展望》数据库）
2024年，各国做出了相应的政策调整，例如，为减轻债务负担，降低融资成本，和提高市场流动性，泰国央行时隔四年多首次降息，于10月16日宣布降息25个基点至2.25%。而印尼央行则选择维持利率不变，以确保通货膨胀率到2025年保持在目标范围内。
随着特朗普美国总统选举大胜，世界各国都纷纷关注中国及亚洲其他国家将如何应对。竞选期间，特朗普曾提出，希望对所有对美国进口的产品征收10%~20%的关税，特别是对进口的中国制造产品征收至少60%的关税。
为了逃避新一轮的中美贸易战，中国的供应链纷纷迁往泰国、越南、马来西亚、老挝等东南亚国家，且这一趋势现在在加快。这些新产品的供应链或将增加当地就业，让这些工业园区的开发商从中受益。
2. 股市表现
（来源：TradingView，新加坡海峡指数（STI)、越南胡志明证交所指数（VNI Index）、泰国SET指数（SET），截至2024年12月31日）
（来源：英为财情，印尼雅加达综合指数（JKSE），截至2024年12月30日）
（来源：英为财情，菲律宾综合股价指数（PSI），截至2024年12月27日）
纵观2024年，由于其当地支持性政策、有吸引力的估值等主要因素，投资者们看好东南亚股市，从而有更多的海外资金流入东南亚股市。因此，全年东南亚股市大部分获得正回报。其中，越南和新加坡股市最为突出，而泰国和印尼股市的表现相比之下落后于其他股指。泰国SET指数全年录得2.3%的跌幅，而印尼雅加达综合指数JKSE则录得3.3%的跌幅。
具体来看，东南亚股市分化持续，泰国和越南对资本相对更有吸引力。而对于印尼市场，外资在2024年初纷纷加码，并在8月内录得连续14天买入。但是，随着美元走强和美国国债收益率上升，开始削弱新兴市场资产的吸引力，投资者们也越来越谨慎，2024年的印尼股市也因此从火爆变为冷淡。
2024年，马来西亚IPO市场“战绩”非常耀眼，共55家新上市公司，刷新了自2005年以来的新高记录。在全球数据中心、能源转型、太阳能等热门趋势下，越来越多相关的公司企业在马来西亚寻求上市筹集资金发展。
而相比之下，受当地交易不活跃、市场氛围低迷等影响，新加坡的IPO市场热度却有所减退。数据显示，2024年共有17家公司发行了IPO，其中只有4家选择了在新加坡交易所上市，其余的选择了美国或其他海外交易所发行。
外部因素很大程度上决定了东南亚股市的走势，例如，美国政策的具体落实情况，和全球经济的复苏进程等。投资者们需关注各国应对政策的灵活性，以及每个国家的经济结构的优化程度。
其他市场
由于担心特朗普总统大选胜出后，其政策将推高美国通胀，并迫使美联储开启”控“降息预期，美元及美国的国债收益率的上升严重影响了新兴市场。印尼兑美元汇率也因此下跌，全年录得5.7%的跌幅。同时，印尼财政部的报告显示，2024年11月有8.1亿美元（约10.93亿新币）的印尼政府债券的净卖出，是自4月以来的首次资金外流。
3. 2025年前景展望
过去几年间，因其丰富的自然资源和劳动力优势，和积极推动基础设施建设和新兴行业的发展，多地交易所积极改革措施，吸引外资，推动跨境合作。半导体、新能源汽车等跨国公司对越南、马来西亚等国家加大投资，推动了东盟地区的经济增长和提高吸引力。区域一体化进程正不断加强，也为经济增长提供了强有力的支撑。因此，从中长期来看，将会有更多的外资流入东南亚市场，其国际资本的吸引力正不断提高。
但同时，预计新兴市场将面临三大挑战：
- 资本外流加剧
– 美元升值将推高外债偿付成本，从而加重财政压力 - 大宗商品市场走弱
– 大宗商品价格走弱，影响出口型经济体 - 货币贬值压力
– 美元走强，削弱了该国本币资产的吸引力
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关于作者
Karmen Zeng
辉立证券环球交易部中文资深交易员
Karmen是辉立证券环球交易部中文团队的资深交易员。她主要负责各国股市的分析与交易，为客户提供更好的账户管理。她毕业于新加坡管理大学，获得应用金融学硕士学位，利用专业知识为中文团队添砖加瓦。
