分化前行：2025年环球市场总结——东南亚篇 February 5, 2026
1. 宏观经济概况
在全球经济复苏动力不足、地缘政治风险上升以及结构性调整持续推进的背景下，东南亚于2025年继续展现相对稳健的增长韧性。尽管通胀压力尚未完全缓解、全球供应链仍在调整，部分国家政局变化带来不确定性，但整体来看，东南亚仍维持相对稳定的增长节奏，依旧是全球范围内增长表现较为突出的区域之一。
来源：Asian Development Outlook Database, 2025年12月
亚洲开发银行在2025年12月最新的《亚洲发展展望》中对东南亚增长前景作出上调，预计2025年与2026年的经济增速分别为4.5%和4.4%。报告中指出增长动能主要是由内需韧性、旅游业逐步修复以及投资活动持续推进，成为支撑区域经济扩张的主要因素。不过,由于东南亚各国在经济发展阶段、产业结构以及对外贸易依赖程度方面存在明显差异，区域内部的经济表现呈现分化态势。
来源：Countries’ National Statistics Offices; Oxford Economics; McKinsey & Company
截至第三季度，数据显示：
- 越南继续领跑区域经济增长，GDP增速约8.2%以上
- 菲律宾与印尼在也维持了较为稳健的扩张，印尼约5.0%、菲律宾约4.0%，但增速有所回落
- 新加坡的GDP增长约4.2%，增势较为温和
- 马来西亚的表现较好，增长约5.2%
- 泰国的增速不足2%，但泰国央行预计第四季度将实现正增长
整体来看，区域经济受全球贸易紧张局势和关税政策不确定性的影响，但通过出口调整、供应链重构与政策支持，多数国家仍实现了正增长。
2. 东南亚股市表现
来源: TradingView, 2025年1月至12月, 越南胡志明证券交易所指数 (VNI Index)、新加坡海峡指数 (STI)、印度尼西亚综合指数 (IDX Composite Index)、富时大马吉隆坡综合指数 (KLSE)、 菲律宾证券交易所综合指数 (PSE Composite Index)、泰国证券交易所综合指数 (SET)
在政策利好和经济增长预期的共同推动下，越南股市年内表现尤为亮眼，主要股指屡创新高。随着越南即将从边缘市场升级为新兴市场，相关改革预计将进一步提升其在全球资本配置体系中的能见度，吸引更多被动及长期资金流入，为市场提供持续支撑。
印尼股市在2025年经历显著波动，包括因政治和政策不确定性引发的大幅调整，比如3月雅加达综合指数盘中暴跌超过7%，加上外资连续撤离，使指数自历史高点大幅回落。导致市场抛售的因素有多个方面，其中包括关键行业在开斋节前出现大规模裁员，加剧市场对经济前景的谨慎情绪，以及高盛和摩根士丹利下调印尼股市评级，削弱了投资者信心。
在经历动荡后，菲律宾股市于2025年以跌势收官。外资持续净流出，加上市场对于国内经济增长前景的忧虑，使主要股指全年承压下行。作为市场风向标的菲律宾证券交易所指数（PSEi）全年累计下跌7.29%，而覆盖面更广的全股指数亦下滑7.34%。年末阶段的调整尤为显著。在经济增速放缓以及国内腐败调查削弱投资者信心的背景下，基准指数一度下探至近三年来的最低水平。
新加坡和马来西亚股市整体表现相对平稳，但受全球贸易局势紧张及外资流动性波动影响, 整体上行空间受到限制，市场波动主要反映外部宏观环境变化，而非本地基本面显著改善。具体来看，马来西亚股市在对美国关税政策及全球贸易摩擦加剧的担忧下承受下行压力，投资情绪转趋保守，交投活跃度下降，主要指数走软。新加坡方面，海峡时报指数阶段性受到区域经济形势及地缘政治因素扰动，虽整体保持稳定，但缺乏明确上行方向。
泰国股市在2025年的整体表现偏弱，全年承压下行，SET指数较上年显著下跌，反映出投资者在宏观经济、国际环境及国内因素影响下保持谨慎态度。资金流动方面，2025年11月区域市场数据显示，包括泰国在内的亚洲股市出现大规模外资流出，对股市形成一
定压力。尽管年底泰国出口表现强于预期，部分行业增长超过预期，但全球贸易紧张局势及关税政策的不确定性仍可能制约出口前景，从而间接影响市场表现。
3.2026年前景展望
展望2026年，东南亚主要股市有望在宏观政策支持和外资重新配置的背景下迎来阶段性机会，但各国表现仍将呈现显著分化。
区域整体经济增长预计保持温和，其中:
- 印尼受益于稳健内需和财政支出带动的经济扩张，可能为股市提供基础支撑
- 越南在完成市场升级与经济结构改革后，仍具较高增长潜力，有望继续吸引外资关注，尤其在制造业和出口领域展现韧性
- 新加坡受益于强劲服务业和半导体需求，并可能维持稳健走势，但由于对全球贸易依赖度高，其市场涨幅可能受外部需求波动牵制
- 马来西亚在电子制造业和数据中心等高附加值行业的投资推动下，有望表现出相对弹性，吸引长期投资者
相比之下，泰国经济增长预期相对疲弱，政治和旅游恢复不均等因素可能限制股市的上行动力，而菲律宾则受益于年轻人口结构和改革红利，长期增长前景较为乐观，但短期仍需应对政治风险与资金流动变化。
整体来看，随着全球资本对估值较低的新兴市场重新展开配置，东南亚股市有望成为2026年全球投资的焦点之一，但全球贸易紧张局势、地缘政治风险及货币政策不确定性仍是主要潜在波动源。
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参考文献
亚洲上调亚太地区增长预期 – https://www.adb.org/zh/news/adb-upgrades-asia-and-pacific-growth-outlook
印尼股市遭遇 “黑色星期二” – https://www.chinanews.com.cn/gj/2025/03-18/10385204.shtml
Malaysia Stocks Slump As Investors Brace For Global Trade War Fallout From US Tarrifs, Major Indices In The Red – https://www.malaymail.com/news/money/2025/04/07/malaysia-stocks-slump-as-investors-brace-for-global-trade-war-fallout-from-us-tariffs-major-indices-in-the-red/172156
Only 6 PSEi Stocks Survived The 2025 Slump – Is Your Portfolio On The List ?
https://mb.com.ph/2026/01/02/only-6-psei-stocks-survived-the-2025-slumpis-your-portfolio-on-the-list
Southeast Asia’s Economy Outperforms Expectations in Q2 2025 – https://vntr.moit.gov.vn/news/southeast-asias-economy-outperforms-expectations-in-q2-2025-led-by-viet-nam
Vietnam Shares Hits A Record High After FTSE Flags Upgrade to Emerging Market Status – https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnam-shares-hit-record-high-after-ftse-flags-upgrade-emerging-market-status-2025-10-08/
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关于作者
Mee Yi Ting
辉立证券环球交易部中文资深交易员
Mee Yi 是辉立证券环球交易部中文团队的资深交易员。她主要负责分析股市信息和执行交易。她毕业于澳洲斯威本理工大学，拥有市场营销学学士学位。她曾在马来西亚辉立资本工作，作为持牌衍生品交易员和营销专员。
