2024年环球市场总结：美国篇 January 7, 2025
前言
中东局势、俄乌冲突、美联储降息、美国总统大选、中国房地产等是2024年的全球焦点。尽管全球增长预计保持稳定，但却略显缓慢，不尽人意。IMF组织公布的最新《世界经济展望》指出，2024年与2025年的增速预测值为3.2%，与之前4月和7月更新的预测相比几乎没有变化。而全球总体通胀率预计将从2023年6.7%的平均值下降至2024年的5.8%，及2025年的4.3%。
为此，我们将一系列地总结2024年美国、东南亚、中国、中国香港及日韩主要市场的表现，及对2025年的市场展望。
1. 2024年宏观经济概况
IMF预计2024年，美国的经济增速为2.8%，但仍面临着劳动力短缺、通胀回升压力、债务问题恶化等风险。
回顾90年代至今，美国一共经历了5次降息周期，每次降息都有其特定的经济背景和原因。例如，1990 – 1992年，由于储贷危机和海湾战争，美国经济陷入衰退，信贷紧缩，美联储通过连续降息以刺激复苏。到了1995 – 1998年期间，美联储降息是为了应对通胀下降，经济放缓，以及当时亚洲金融危机和俄罗斯债务危机而引发的全球市场动荡。进入2001 – 2003年，为应对互联网泡沫破裂后的经济衰退，美联储降息以防止经济进一步恶化。而最近的2007 – 2008年和2019 – 2020年则分别是为了应对全球金融危机爆发和新冠疫情引发的经济放缓。
根据美国劳工统计局的数据显示，2024年11月的消费者物价指数（Consumer Price Index, CPI）同比增长2.7%，连续第二个月走高；而核心CPI则同比增长3.3%。尽管CPI的同比涨幅与10月相比，上升了0.1给百分点，但核心CPI中的房租、运输价格的涨幅略有收窄，减缓了市场短期对通胀回升的担忧。
2024年12月18日，美联储如期宣布去年9月以来的第三次降息。会议宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，符合市场普遍预期。2%通胀率这一长期目标取得进展，但美国经济前景仍不确定，通胀率仍相对有些高。
财政赤字方面，根据美国国会预算办公室11月公布的数据显示，2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）的财政赤字为1.8万亿美元（约2.45万亿新元），赤字率进一步上行至6.4%。其中，联邦政府支出为6.8万亿美元（约9.26万亿新元），社会保险的占比最大；收入为4.9万亿美元（约6.68万亿新元)。政府债务增长至35.5万亿美元（约48.6万亿新元)。
而特朗普赢得美国总统大选也是今年的瞩目话题之一。随着特朗普当选，其一系列政策主张给美国经济蒙上了一层厚厚的迷雾。特别是对于更严格的移民政策和高关税，若特朗普兑现承诺，美国的劳动力市场和贸易都将会受到冲击，对经济造成巨大压力。
商业投资方面，AI投资热潮掀起，其投资的增长将会对数据中心、电力结构和相关技术设备的投资产生积极影响，且在过去一年中显著加速，预计这一趋势将在2025和2026年持续。
2. 股市表现
2024年美股的表现再次成为华尔街关注的焦点。由于俄乌冲突和中东局势尚不明朗，加上特朗普的移民政策和高关税引发并加剧了全球贸易冲突，美国经济正面临着新一轮的通胀风险。
（截至2024年12月31日，来源：Google Finance）
不过，投资者的投资情绪似乎并未因此受到太大影响。2024年以来，标普500指数几乎每5天就创下一项记录，而且已连续两年涨幅超过20%，2024年累计上涨了23%，并创下了57次收盘记录。此现象在过去100年中是极为罕见的，市场担心此“过于繁荣”的迹象到2025年将会经历泡沫破裂。而人工智能AI推动了2024年主要股指的大幅上涨，并将“科技七巨头”股票推向历史新高。
推动投资者情绪高涨的其中一个因素是重演了2015年特朗普执政1.0时期市场表现的期待。最近散户的投资风险偏好集中在了“市场风险最高”的小盘股上。而特朗普的一些政策预计将会对小盘股产生积极影响。但值得注意的是，小盘股的盈利前景并不乐观，对于特朗普政策如何促进经济增长、通胀和利率等的不确定性也正在增加。
3. 其他市场
除了股票市场，债券市场也具有吸引力。在降息等影响下，种种利好带动了全球资金流入债券市场。美国10年期国债收益率在2024年收高，在2024年最后一个交易日收4.577%，且已连续第四年上升。美国经济强劲，美联储的降息次数低于年初的预期，从而提振了美国国债收益率及美元。美元继续走强，在货币市场中“一枝独秀”，反映了美国的相对优势，与全球资产的再配置。
2024年，金价涨幅超过25%，并在10月底创下了年内第37次历史新高，为年内表现最佳的资产之一。市场对美联储降息预期的提升、地缘政治危机，以及美国大选等影响了年内金价的上涨。大宗商品市场的表现则相对落后。2024年初，受通胀预期的影响，铜和原油的价格一度上涨，且铜价一度涨超20%；但随着对降息预期的减弱，及其他因素影响，大宗商品再度回调。
4. 2025年市场展望
展望2025年，预计美国有可能再次宣布退出一些重要国际组织和条约。而关税作为特朗普其中一项重要政策，倘若美国不顾多方反对，仍对贸易伙伴大规模加征关税，将会引发新一轮贸易战，损害全球经济。
降息方面，2024年12月18日举行的货币政策会议暗示了未来将放慢降息的脚步，并预计2025年降息幅度或将收窄至50个基点。
财政赤字方面，债务上限的谈判将在今年再次启动。在当地时间2024年12月27日，财政部长耶伦表示最早将在今年1月14日至23日期间触及债务上限，启动“特别措施”，而即将上任的财政部长贝森特也曾表示，将致力于大幅削减赤字。
股市方面，科技股仍有望上涨，但与其他板块相比，由于盈利差距逐渐减少，其涨幅差距可能会缩小。同时，小盘股对税率较为敏感，而科技股相对敏感度不高。若特朗普实施其减税政策，小盘股将从中受惠。
债券方面，经历了2023、2024年债券市场大涨之后，目前的估值没有太高，预计在降息环境下，未来收益率有望进一步下滑，从而债券价格上涨。预计今年上半年，金价仍以震荡走势为主，但随着美联储降息，以及特朗普政策的落地等，后续存在再度走强的机会，再创新高。
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关于作者
Karmen Zeng
辉立证券环球交易部中文资深交易员
Karmen是辉立证券环球交易部中文团队的资深交易员。她主要负责各国股市的分析与交易，为客户提供更好的账户管理。她毕业于新加坡管理大学，获得应用金融学硕士学位，利用专业知识为中文团队添砖加瓦。
