大华银行有限公司 | 受商业逆风影响
- 由于本季度在熔断机制期间，手续费收入比预期疲软，2020年二季度收益为7.03亿新元，比我们之前预期的8.57亿新元低18%。
- 由于低利率和巨额存款流入，NIM（净息差）在2020年二季度同比下降33个基点。
- 观察到非利息收入表现疲软，因为手续费收入同比下降16%，而其他非利息收入同比下降了11%。
- 维持增持评级，并下调目标价至20.40新元 (先前目标价为20.70新元)。我们将2020财年末的收益下调了5%，以反映受新冠疫情影响带来的业务中断。
积极方面
+2020年二季度，已确认的9000万新元减值贷款津贴，仅占信贷成本的13个基点。
本季度确认的SP为13个基点，低于过去四个季度确认的20基点的季度平均水平。剩余3.78亿新元的GP，相当于占信贷成本的54个基点，均在20和21财年的之前信贷成本指引的50 – 60个基点范围内。
消极方面
– 2020年二季度，NII同比下降12%，这是因为NIM从一年前1.81% (-33个基点)收缩至1.48%的历史低点。
除了整个季度处于低利率环境外，存款同比增长7%，超过了同期贷款3%的增速，加剧了NIM的大幅下降。2020上半年的NIM为1.60%，较去年同期的1.80%下降了20基点，而2020年一季度NIM获得较好的1.71%的表现，带来了一些缓冲。
存款重新定价和存款流入银行间资产的流动性循环的滞后效应，将在2020下半年缓解NIM的下行压力，因为我们预计NIM在整个2020财年，将从二季度的低点收复至1.58%。
– 观察到整个非利息收入普遍疲软。
2020年二季度，除了基金管理业务外，净费用和佣金收入均出现双位数下降(从5900万新元降至5700万新元，降幅达到3%)。信用卡费用和理财费用收入的疲软最为显著，分别从1.21亿新元和1.6亿新元下降至7600万新元和1.33亿新元，同比降幅分别为37%和17%，这是因为在2020年二季度期间实行熔断机制，致使商业活动受到严重的影响。
受净交易收入下降(从2.45亿新元降至2.32亿新元，同比下降5%)的影响，其他非利息收入在2020年二季度也下降了11%。
前景
MAS（新加坡金管局）宣布，按2019财年60%(1.30新元)的股息上限，每半年度股息为每股0.39新元。
修订后的股息金额，折合成2020财年的年化股息为0.78新元。这意味着股票红利也将不打折提供，因为银行认为，在观察到2020年一季度的CET-1为14.1%，保持在14.0%健康水平的同时，没有必要支撑额外的资本。
我们预计银行将在2021财年恢复50%的派息率，届时股息将至少恢复到每股1.10新元。
在未来两年内，对津贴的确认将维持在现行水平。
之前对信贷成本的指引，每年为50 – 60个基点(每年约为15亿新元)，相当于未来两年内，每季度将获得3.5亿 – 4.2亿新元的津贴。加上3.79亿新元的RLAR，银行应能很好地对冲来自新冠疫情造成的资产质量恶化。
投资行动
我们维持增持建议，并下调目标价至20.40新元 (先前目标价为20.70新元)。
我们将2020财年末的收入预测下调5%，以反映受新冠疫情影响带来的业务复苏放缓。
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