农夫山泉赴港上市,看这几张图就够了

15th January, 2022

事件:农夫山泉计划9月8日正式登录港交所

2020年8月25日,农夫山泉正式开始招股,公司预计于9月8日以“9633”为股票代码在港交所主板挂牌上市,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。

农夫山泉在港交所发布公告称,计划在本次IPO中发行3.882亿H股,招股区间为每股19.50港元至21.50港元,募资规模至多为83.5亿港元。

 

公司介绍:中国饮料行业的龙头企业,核心产品饮用水稳占市场第一位

业务:

农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,产品覆盖包装饮用水,茶饮料,功能饮料及果汁饮料等类别。

根据弗若斯特沙利文报告,2012年至2019年,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。在功能饮料,茶饮料及果汁饮料的市场占有率保持在中国前三位。

下图是农夫山泉各个产品的市场排名和收益情况:

来源:农夫山泉招股书

 

行业前景与竞争:软饮料行业农夫山泉保持在第一梯队,收入增速远超行业平均水平
 
根据弗若斯特沙利文报告,中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算,前十名参与者合共仅占42.5%的市场份额,其中前四大参与者零售额显著高于其他参与者,合共占27.7%的市场份额。


 

2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%。其中,2018年和2019年的收入分别较前一年上涨17.1%及17.3%,这一增速远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。

 

公司优势:核心产品贡献超55%的收益与毛利,市占率稳占第一

农夫山泉的软饮料产品主要涉及产品图示的四种饮料产品,其中包装应用水持续为农夫山泉贡献超过55%的收益。

 

来源:招股书

 
根据弗若斯特沙利文报告,中国包装饮用水市场相对集中,按2019年零售额计算,前五名参与者合共占56.2%的市场份额。其中,排名第一的农夫山泉领先优势较为明显,其2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。 
 

来源:招股书

毛利率方面,2017年至2019年农夫山泉的整体毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%,而包装饮用水和茶饮料两大品类的毛利率则高于平均水平。2019年,包装饮用水和茶饮料的毛利率分别为60.2%和59.7%,即以550ml瓶装水每瓶2元的建议零售价计算,农夫山泉每售出1瓶就能获得1.2元的毛利。

 

估值情况:农夫山泉当前市盈率在可口可乐和茅台之间
 
营收方面,2017-2019年间,农夫山泉的营业收入从174.9亿元增长至240.2亿元,期间年复合增长率为17%。净利润方面的增长更为可观。2017-2019年间,公司净利润从33.8亿元增长至49.5亿元,年复合增长率达到21%。

2019年,农夫山泉的ROE达到40.8%,超过茅台和五粮液,仅低于可口可乐。从3年ROE水平来看,农夫山泉盈利能力是与可口可乐、茅五一个级别的,都拥有超强的资金利用效率。

来源:招股书
 
按照招股价19.5港元至21.5港元计算,农夫山泉的市值为2181.71亿至2405.47亿港元,按照公司2019年的净利润测算 (约55.98亿港元),公司的估值市盈率在39 – 42倍之间,略高于当前港股软饮料行业的平均市盈率(约35),同时市盈率在可口可乐(22倍)和茅台的市盈率(49倍)之间。
 

 

港股 Pre IPO: 交易农夫山泉,快人一步
 
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通常暗盘交易都是在新股上市前一天,不过不是通过交易所的系统,而是通过券商内部的系统进行撮合报价。关于暗盘价和上市价的关系,尽管暗盘的涨跌从一定程度上体现了新股的受追捧程度,但暗盘价并不能全面反映市场需求,买卖盘透明度不高,因此暗盘价并不能被视作该股的走势指标。

Q2: 辉立暗盘交易细则
新加坡/北京时间:
全天交易:04.15pm – 06.30pm
半天交易:02.15pm – 04.30pm

Q3: 辉立暗盘是否有实时价格?
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Q5: 结算细节是如何?
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结算货币:港币或新币。

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